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[연구목적]본 연구는 신용평가회사가 공시하는 실제 신용등급과 모형을 통해 도출된 예상 신용등급 간의 차이가 기업의 이익조정 유인에 미치는 영향에 대해 살펴본다. 실제 신용등급이 예상 신용등급보다 낮은 또는 높은 기업이 원가조정을 통한 이익조정을 시도하는지, 그리고 등급 차이가 존재하는 기업의 원가조정이 차기 신용등급에 영향을 미치면서 신용등급의 평균회귀 현상을 강화시키는지에 대해 검토한다. [연구방법]2000년부터 2019년까지 국내 상장 제조기업을 대상으로 Anderson et al. (2003)의 비대칭적인 원가행태의 틀을 활용하여 실증분석한다. [연구결과]매출 감소 시 실제 신용등급이 예상 신용등급을 상회(하회)하는 기업에서 재량적 원가인 판매관리비의 하방경직성이 강화(완화)되는 것으로 나타났다. 그리고 실제 신용등급과 예상 신용등급 간의 차이에 따른 원가행태의 특성이 차기 신용등급에 미치는 영향에서 실제 신용등급이 예상 신용등급보다 높은 그룹과 낮은 그룹에서 상반된 결과가 도출되었다. 즉, 실제 신용등급이 예상 신용등급보다 높은(낮은) 그룹에서는 매출 감소 시 판매관리비를 완만하게(가파르게) 축소시켜 차기 신용등급의 하락(상승) 가능성을 높이는 것으로 나타났다. [연구의 시사점]본 연구는 신용등급의 평균회귀 현상을 국내 기업을 대상으로 실증하고, 특히 기업이 원가조정을 활용한 이익조정을 통해 예상 신용등급에 도달하고자 노력한다는 결과를 제시한다. 또한 경영자의 이익조정 유인을 검토하는 과정에서 비대칭적 원가행태의 틀을 활용함으로써 원가행태에 영향을 미치는 요인으로 경영자의 이익보고 관련 동기를 설명하는 분야를 확장한다.
[Purpose]This paper examines whether firms that deviate from an empirically modeled credit rating engage in earnings management in order to reach the expected credit rating. In addition, we analyse whether the cost adjusting efforts of firms with rating gap affect the next credit rating, further strengthening the mean reversion of credit ratings. [Methodology]We analyze the effect of gap between actual credit ratings and expected credit ratings on cost adjustment in a sample of 2,092 firm－year observations listed manufacturing firms in Korea during the period from 2000 to 2019 using the asymmetric cost behavior framework of Anderson et al. (2003). [Findings]We find evidence that firms use income－increasing (decreasing) earnings management when they are below (above) their expected ratings. According to the analysis, when sales decrease, stickiness of selling, general, and administrative costs (SG&A) is strengthened in firms above their expected ratings, while stickiness of SG&A is alleviated in firms below their expected ratings. [Implications]This study demonstrates the mean reversion of credit ratings in Korean firms, and suggests that managers try to reach the expected credit rating by managing earnings through cost adjustment.
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Credit Ratings, Asymmetric Cost Behavior, Earnings Management, Mean Reversion
