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기업들은 연구개발비 지출을 통하여 미래 경제적 효익이 창출될 것을 기대하므로, 연구개발비 지출은 본연적으로 가치창출 활동 중 하나이다. 본 연구는 연구개발비 지출의 다양한 속성을 파악하고 이들의 추세변화를 탐색함으로써, 해당 추세변화가 연구개발비 지출의 가치관련성 추세에 미치는 영향에 관하여 논의한다. 2000년부터 2014년까지 유가증권시장과 코스닥 시장에 상장된 기업을 분석한 결과는 다음과 같다. 먼저 비용처리된 연구개발비 지출은 평균적으로 미래 5개년의 수익성과 양(+)의 상관관계를 보였는데, 이 상관관계는 표본기간에 걸쳐 평균적으로 강해지는 것으로 나타났다. 또한 연구개발비 지출과 미래 5개년의 수익성의 변동성 사이의 양(+)의 상관관계는 평균적으로 약해지고 있었다. 이 두 결과는 표본기간 동안 연구개발비의 가치관련성이 증가했을 가능성을 시사한다. 한편 연구개발비의 지속성은 뚜렷한 추세를 보이지 않았으나 자본화 경향은 유의하게 감소하였는데, 이는 연구개발비의 가치관련성 증가와 일관되지 않은 결과이다. 연구개발 지출의 주가관련성 추세를 다양한 방법으로 분석한 결과에서는 뚜렷한 추세를 관찰할 수 없었는데, 이는 앞서 발견한 연구개발비의 내재적 속성들의 엇갈린 추세변화가 가치관련성의 추세변화를 일관된 방향으로 견인하지 못했기 때문으로 보인다. 이처럼 본 연구는 연구개발비의 가치관련성과 관련된 다양한 속성들을 논의한다.
Research and development(R&D) activities aim to generate future profits and hence constitute an important value creation process. This paper discusses time trends of value relevance of R&D with a specific focus on its relation to R&D attributes (i.e., profitability, persistence, and capitalization). Analyzing 18,969 Korean listed companies between 2000 and 2014, we document a clearly evolving trend of the following R&D attributes. First, we find that R&D investment is on average positively related to future operating profits, and that the relation becomes stronger over time. In contrast, the relation between R&D and future earnings volatility becomes weaker over time, collectively suggesting a more positive value implication of R&D activities in recent years. Nevertheless, we do not find a significant change in persistence of R&D investment but a decreasing trend in R&D capitalization, indicating that the R&D is less likely to create values in recent years. With these changes of R&D attributes, we do not find a clear time trend in terms of value relevance of R&D. In sum, this paper provides a set of empirical evidence for R&D attributes related to value relevance.
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R&D profitability, persistence, capitalization, relevance
