본 연구에서는 배당정책에 관한 선행연구들을 바탕으로 우리나라 유가증권시장에서 기업의 규모, 수익성, 세금, 위험, 외국인보유지분율, 성장성, 투자기회 및 기업가치가 배당성향에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 표본기업은2019년 12월 결산 법인 기준 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있는 기업으로 총 768개의 비금융업 중에서 상장지수펀드와 자료 누락 기업을 제외한 총 719개의 기업을 분석하였다. 분석기간은 2001년부터 2019년까지 19년이다. 패널분석은 총 12,459의 개별기업이 횡단면을 구성하고 있는 불균형 패널데이터를 사용하였으며 회귀방정식추정을 위한 모형 적합성 검증 결과 가장 적합한 고정효과모형을 이용하여 실증분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업규모, 수익성, 외국인보유지분율은 배당성향에 유의미한 정(＋)의 영향관계가 나타났다. 많은 이익을창출할 수 있는 잠재력을 가진 기업과 경영자와 주주 간의 대리인비용을 줄이기 위해 배당성향이 높다는 것을 알수 있다. 둘째, 세금과 투자기회 및 기업가치은 배당성향에 부(-)의 영향관계를 나타낼 것이라는 예측과 반대로 정(＋)의영향관계가 나타났다. 세금은 기업의 각종 조세감면혜택이 긍정적인 영향을 미치는 것으로 볼 수 있으며, 투자기회및 기업가치가 높은 기업들은 투자자금을 내부의 이익에 의존하지 않고 다른 외부자금을 확보할 수 있는 여력이 있기 때문에 배당성향에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 볼 수 있다. 셋째, 기업의 체계적 위험인 베타는 부(-)의 영향관계를 나타낸 선행연구결과와 달리 우리나라 유가증권시장에서는 배당성향에 무의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 매출성장률은 배당성향과 부(-)의 영향관계를 나타내지만 그 정도는 미미하다. 우리나라 기업 매출성장률은 다른 요인들에 비해 배당성향에 미치는 영향이 약함을 알 수 있다. 본 연구의 결과 우리나라 유가증권시장의 기업은 기업규모, 수익성, 세금, 외국인보유지분율, 투자기회 및 기업가치는 배당성향에 긍정적인 영향을 미치며, 성장성은 배당성향에 부정적인 영향관계가 나타났다. 또한, 기업의 체계적 위험은 배당성향에 부(-)의 관계를 나타내지만 유의한 영향을 나타내지 못하였다. 기업의 성숙도에 따른 구분과 기업의 연구개발비, 조세지원 및 감면혜택 등 세금이 배당성향에 미치는 연구가 향후 필요할 것으로 보인다.

The purpose of this study examines the determinants of dividend payout ratios of listed companies in Korea KOSPI based on 12,459 numbers of listed companies’ time series panel data for 19 years from 2001 to 2019. For empirical analysis, Fixed-effect regression model is used to estimate the regression equation. The results are as follows. First, dividend payout ratios and firms size, profitability and foreign shareholders showed a positive relationships. The results showed that profitable firms tend to pay high dividend. A good profitability increases a firms ability to pay dividend. The higher the foreign shareholders the higher the dividend payout ratio, meaning firms pay dividends in order to reduce agency problems. Second, contrary to our hypothesis, the results of this study show a positive relationship between tax, marketto-book values and dividend payout ratios. Tax can be seen to have a positive effect on corporate tax support and deduction benefits. Also, firms with higher market-to-book value tend to have good investment opportunities, and thus would obtain other external funds without relying on profits and have a higher dividend payout ratios. This position seems to also contradict existing literature. Third, the systemic risk of the company(beta) showed a negative influence relationship, but it shows did not influence in the Korea KOSPI. Fourth, dividend payout ratios and grow in sales have a negative influence and it shows insignificant relationships. The results show a positive relationships between dividend payout ratios and size, profitability, foreign shareholders, tax and market-to-book values. And it shows a negative influence between dividend payout ratios and grow in sales.

Dividend payout ratio, asset, profit, tax, risk, grow in sales, market-to-book value, panel data