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[연구목적] 본 연구에서는 주주행동주의와 국내 스튜어드십 코드의 도입 효과를 고찰하고자 한다. 이를 위해, 주요주주의 스튜어드십 코드 참여와 기업 배당 의사결정의 관련성에 대해 실증분석하였다. [연구방법] 본 연구에서는 스튜어드십 코드와 배당 관련 선행연구들을 기초로 스튜어드십 코드와 기업의 배당 의사결정 간에 유의한 관련성을 가질 것이라는 연구가설을 설정하였다. 해당 가설을 검증하기 위해 2017년부터 2019년까지의 1,747개의 기업－연도 표본을 사용하여 회귀분석을 실시하였다. [연구결과] 실증분석 결과, 주요주주의 스튜어드십 코드 참여와 배당 의사결정 간에 유의한 양(＋)의 상관관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 주요주주의 스튜어드십 코드 참여증대가 기업의 배당 증가로 이어질 수 있음을 보여준다. [연구의 시사점] 본 논문의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 스튜어드십 코드의 도입 효과에관한 실증연구는 국내외적으로 매우 희귀하다. 따라서 본 논문은 스튜어드십 코드 도입의효과성을 실증적으로 분석한 선도적인 연구라고 할 수 있다. 둘째, 본 논문의 실증분석결과는 관련 규제기관의 스튜어드십 코드 도입 타당성 평가와 관련 규정 제․개정을 위한근거자료로 사용될 수 있을 것이다. 셋째, 본 논문은 주주의 적극적인 행동이 기업 배당의사결정과 관련성이 있음을 보여줌으로써, 배당 결정요인에 관한 실무적․학문적 이해도를 증진시킬 수 있을 것으로 기대된다.
[Purpose] This study attempts to explore shareholder activism and the effect of stewardship code adoption. More specifically, the study empirically investigates the association between blockholders’ stewardship code participation and firms’ dividend payout decisions. [Methodology] We hypothesize that the blockholders’ stewardship code participation is significantly related to firms’ dividend payout decision. Using a sample of firms listed on Korean stock markets from 2017 to 2019, we conduct a regression analysis to test the hypothesis. [Findings] We find results that the blockholders’ stewardship code participation and the firms’ dividend payouts have a significant and positive association. The results indicate that shareholders participation in the stewardship code can influence on firms’ payout decisions, resulting in an increase in dividends payouts. [Implications] This study contributes to the literatures in several ways. First, empirical studies on the effects of the adoption of stewardship code are still very rare. Therefore, this study can be a pioneering study that empirically investigates the effectiveness of the stewardship code adoption in South Korea. Second, the regulatory authorities may use the findings from this study as a basis for assessing the feasibility of the stewardship code adoption and for revising the related regulations. Third, this study can improve the understanding of the corporate dividend policy and the determinants of dividend payouts.
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Stewardship Code, Investor Activism, Dividend Payout, Payout Policy
