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본 연구는 코스닥시장에 상장된 기업으로서 무자본 M&A의 수행 주체였던 ‘제이테크놀로지(舊(구)제이비어뮤즈먼트, 舊(구)마제스타)’가 어떠한 방법으로 무자본 M&A를 수행하였는지를 살펴봄으로써 자본시장의 자율에 맡겨져 있는 기업인수합병(M&A)의 특수한 발전 형태를 분석하였다. 이를 통해, 본 연구는 기업 인수 합병에서 발생할 수 있는 투자자 피해 및 자본시장의 혼란을 예방하는 데 필요한 제도적 안전장치의 필요성과 기업공시 및 재무제표 분석 교육의 필요성을 제시하고자 한다. 본 연구는, 2018년 4월 회계저널에 발표된 ‘‘무자본 M&A 규제의 필요성에 대한 연구 : 상장폐지사례를 중심으로”에서 다룬 무자본 M&A 사건 이후 M&A의 주체였던 제이테크놀로지(舊 마제스타)가 다시 무자본 M&A의 대상이 된 이후 회사 자금이 유출되고 최종적으로 상장폐지에 이르게 된 사례를 분석하였다. 그리고 그 과정에서 여러 상장기업의 자산이 해체되고 투자자들이 피해를 보게 된 사례를 분석하여 기업 인수 합병의 자율성을 활용하여 특수하게 발전된 형태의 무자본 M&A가 결과적으로 상장기업의 자산 해체와 투자자들의 피해, 자본시장의 혼란으로 이어질 수 있음을 검토하였다. 본 연구는 이와 같은 사례를 전자공시, 외부감사인의 감사보고서, 재무제표 자료를 이용·분석함으로써 건전한 자본시장을 위한 기업 인수 합병에 있어 규제 당국의 면밀한 모니터링과 세심한 규제의 필요성을 제시한다. 아울러, 정보이용자에 대한 경영학 및 회계학교육, 기업공시 및 재무제표 분석 교육의 필요성을 제시하고 있다.
This study analyzes the special development form of M&A, which is entrusted to the autonomy of the capital market, by looking at how NHT consortium acquired J-Technology without capital, and eventually was delisted. In this study, we suggest the necessity of institutional safeguard and the education of corporate disclosure and financial statement analysis to prevent investor losses and capital market confusion that may occur during M&A. This case is an extension of Choi et al. (2018) that deals with case of J-technology’s M&A without capital, which was the main agent of M&A. Specifically, we analyze how J-Technology was again the target of M&A without capital, since then this M&A led to capital outflow and eventually delisting. Especially, we find out that the assets of some listed companies were dismantled and investors were damaged in the process of M&A without capital. Therefore, we suggest that M&A require close monitoring and careful regulation by regulatory authorities for a sound capital market. Because a specially developed form of M&A without capital abusing the autonomy of M&A may result in asset dismantling of listed companies, damage to investors and confusion in capital markets. In addition, this case raises the necessity for information users to educate business administration and accounting, corporate disclosure and analysis of financial statements.
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corporate governance, ratio of merger, merger, acquisition, M&A, LBO
