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본 연구의 주요 목적은 주택가격에 미치는 거시경제 충격들의 효과를 분석하고, 거시경제 충격들의 전파과정에서 주택시장의 역할을 살펴봄으로서 금융가속기 원리의 작동여부를 분석하는 것이다. 분석결과, 팽창적 통화정책충격, 수요충격 및 공급충격과 같은 거시경제 충격들은 금리변동을 통해 실질차입비용의 변동과 대차대조표 경로를 유발시킴으로서 주택가격에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 가상실험을 통해 금융가속기 원리의 작동여부를 분석한 결과, 국내에서도 주택시장을 통해 실물경제에 미치는 거시경제 충격들의 효과가 증폭되는 것으로 나타났다. 이와 같은 결과는 주택가격의 상승은 기업투자 및 민간소비를 증가시키고 이는 다시 주택가격을 상승시키는 사이클을 형성시키고 있음을 의미하는 것이다.
The main purpose of this study is to analyze the effects of macroeconomic shocks on house prices and to find out whether the “financial accelerator theory” applies to the Korean economy or not by investigating the role of the housing market in the propagation mechanism of the macroeconomic shocks. Empirical results indicate that macroeconomic shocks such as expansionary monetary policy shocks, demand shocks, and supply shocks affect house prices through lowering real borrowing costs and the credit channel of interest rates. Also, counterfactual experiments show that the effects of the macroeconomic shocks on the real economy are amplified by the financial accelerator. It means that there exists a cycle that a rise in house prices increases investment and consumption, which in turn raises house prices.
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Macroeconomic Shocks, Comovement, Financial Accelerator
