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본 연구는 2007년부터 2017년까지 11년 동안 한국증시에서 발생하였던 531건의 기업공개(IPO)를 대상으로 IPO의 공시 및 상장이 산업 내 경쟁 기업의 주가에 미치는 영향에 대해서 조사해 보았다. 본 연구는 IPO가 가지고 오는 정보전이(information transfer)효과와 기존 상장 주식의 대체재의 등장으로 발생하는 수요충격(demand shock)효과에 대해서 조사해 보기로 하였다. IPO의 공시와 더불어 경쟁 기업의 단순(시가)가중평균포트폴리오의 주가는 어떤 유의한 변화도 보이지 않은 반면 IPO의 상장일 전후 11일 동안 시장 대비 약 1.2%(1.5%) 하락하였다. 이와 같은 사실은 IPO가 전달하려는 미래 산업의 전망이나 산업 내 기업 간 경쟁 관계의 변화와 같은 정보 효과가 IPO 발표와 동시에 주가에 충분히 반영되지 못한다는 점을 시사한다. IPO 주식의 상장과 더불어 관찰되는 경쟁 기업 주가의 약세는 수요충격효과보다는 정보 효과, 특히 경쟁 효과에 주로 기인한 것으로 여겨진다. 상장 후 IPO 주식의 공모금액 또는 유통주식물량과 같이 IPO가 유발하는 공급충격의 크기를 대변하는 변수들은 경쟁 기업의 주가에 아무런 영향을 주지 못하는 것으로 관찰되었다. 반면 IPO 기업의 영업 수익성, 재무 구조 및 지식 자본에 대한 투자 규모 등 산업 내 상대적 경쟁력과 관련된 요인들이 기존 상장 기업의 주가 하락과 관련이 있다는 점이 관찰되었다. IPO로 인한 신규 기업의 증시 진입은 기존 경쟁 기업의 주가뿐만 기존 기업의 영업 환경에도 영향을 미치는 것으로 드러났다. 신규공모를 통해서 풍부해진 자금력을 바탕으로 연구개발투자 등과 같이 경쟁력 강화에 힘쓰는 IPO 기업의 등장은 기존 경쟁 기업에게는 시장 점유율의 잠식을 초래하는 위협 요인으로 작용하게 되었다.
This study attempts to investigate the effects of information transfer and the demand shock on the existing listed stocks with the sample of 531 IPOs that occurred in Korean stock market for 11 years from 2007 to 2017. The share price of the competing company's equal(value) weighted average portfolio did not show any significant change around the IPO disclosure, but fell 1.2% (1.5%) relative to the market during the 11 days surrounding the IPO's listing. This suggests that information effects, such as prospects of the industry or changes in relative competitiveness among firms in the industry that the IPO intends to deliver, are not fully reflected in the share price on the IPO announcement date. The weakness in competing firms' share prices, along with the listing of IPO stocks, appears to be mainly attributable to information effects, especially competitive effects, rather than demand shock. Variables representing the magnitude of the IPO-induced supply shock, such as the size of IPO proceeds and the number of IPO stocks for sale, were found to have no effect on the share price of competitors. On the other hand, factors related to relative competitiveness in the industry, such as IPO's operating profitability, financial stability, and investment in knowledge capital, were associated with a decline in the share price of existing listed companies. The entry of newly listed stocks to the stock market appears to affect not only the price of existing competitors but also the operating environment of existing firms. With the increased availability of funds, IPO firms that seek to strengthen their competitiveness through R & D investment, seem to pose a threat to existing competitors by eroding their market shares.
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IPO, Information Transfer Effect, Demand Shock Effect
