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본 연구는 경영참여형 사모펀드(PEF)의 성과를 분석하였다. 연기금 등 기관투자자(LP)로부터 실제투자내역을 직접 수집한 독점적 수익률 자료를 토대로 134개 PEF에 대해 투자단계별·투자전략별· 투자시기별·펀드규모별 성과차이를 살펴보았다. 또한 청산완료된 46개 PEF를 대상으로 위험조정수익률· 경기순환에 따른 수익률·GP과대보고유인 등에 대한 검증을 실시했다. 이와 함께 PEF 수익률에 미치는요인에 대한 분석도 실시했다. 분석결과 국내 PEF의 평균 IRR은 6.12%, 투자배수는 1.22를 기록한것으로 밝혀졌다. 투자단계별로는 청산완료된 펀드가, 투자전략별로는 바이아웃 펀드의 수익률이 가장높았으며, 규모별로는 소규모 펀드의 수익률이 상대적으로 우수했다. 대부분의 수익이 회수시점에실현되는 PEF의 특성 상 청산완료된 펀드만을 대상으로 성과분석을 실시한 결과, KS-PME, PME+, 다이렉트 알파 방법을 통해 산출한 위험조정수익률이 시장수익률을 초과하는 것으로 나타났다. 경기순환주기에 대한 분석에서는 불황시기에 청산된 펀드의 수익률이 더 높았다. PEF 수익률에 미치는요인은 펀드수명과 시장수익률, GDP 성장률로 펀드수명이 짧을수록, 수명기간 동안의 시장수익률과GDP 성장률이 낮을수록 수익률이 높은 것으로 밝혀졌다.
This study analyzes performance of PEFs in Korea. Using the unique return data of 134 private equity funds collected from limited partners (LP) including pension funds, this study explores performance differences by investment step, strategy, timing, and fund size. This study also investigates risk adjusted return, return on economic cycles, and likelihood of performance exaggeration by general partners (GP) on liquidated funds. In addition, this paper examines factors to affect PEF performance. We find that Korean PEF records 6.12% of IRR and 1.22 of investment multiple on average. Fund performance is also found to be superior in liquidated funds by investment step, buyout funds by investment strategy, and small funds by fund size. As the result of analyzing performance of only liquidated funds, reflecting the nature of private equity funds where most of the profits are realized at the time of harvesting, we find that risk adjusted returns by measuring KS-PME, PME+, and direct alpha overperform market returns, and that funds liquidated during the recession display higher returns than funds liquidated during the boom. In terms of factors affecting performance, fund performance is negatively related to fund life, market return, and GDP growth rate.
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Private Equity, Buyout Funds, PME, Direct Alpha, IRR(Multiple)
