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본 논문은 기업의 재무활동과 사회적 책임의 관계에 대해 연구한다.기업의 사회적 책임활동이 기업의 위험을 감소시키기 때문에 긍정적이라는 의견과 단지 이익을 감소시키는비용에 지나지 않는다는 부정적인 의견이 대립되는 상황에서, 기업의 자본조달 여부와 자본조달 방법에 따른사회적 책임활동에 대한 영향을 실증 분석함으로써 기업의 사회적 책임활동이 긍정적이라는 입장에 대하여추가증거를 제시한다. 기업의 사회적 책임활동이 자본공급자와의 관계에서 발생하는 정보비대칭을 완화시킬목적으로 수행되는 것이라면 정보비대칭이 더 큰 경우 사회적 책임활동이 더 크게 증가할 것이다. 검증을위하여 1993년부터 2017년까지 한국거래소 유가증권상장기업을 대상으로 다중회귀분석을 실시한다.분석결과는 다음과 같다. 자본조달을 실시한 경우 자본조달을 하지 않은 경우보다 사회적 책임활동 수준이유의하게 높았으며, 자기자본을 통해 자본을 조달한 경우 부채를 통해 자본을 조달한 경우보다 사회적 책임활동을 강화하는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 자본조달 기업의 사회적 책임활동 수준이 높은 것은 부채조달이 아닌 자기자본조달 기업의 사회적 책임활동 수준이 높기 때문이라고 해석할 수 있다. 자본을 조달하는기업의 경우 자본공급자와의 정보비대칭을 완화시키려는 의도가 강할 것이며, 자기자본을 조달하는 경우에는부채를 조달하는 경우보다 상대적으로 정보비대칭 수준이 높고 정보비대칭 완화로 인한 효과가 클 뿐만 아니라주주는 채권자와 달리 사회적 책임활동을 통한 가치 증가에 대한 청구권을 갖기 때문으로 해석된다. 기업이사회적 책임활동을 수행하는 이유가 기업의 위험을 감소시기 위한 것이라는 사회적 책임활동에 대한 긍정적인입장을 지지하는 결과이다.본 논문은 기업의 사회적 책임에 대한 평가가 서로 대립되는 상황에서 기업의 자본조달 여부, 자본조달방법을 활용하여 이러한 논란을 검증하였다는 점에서 의미가 있다.
The purpose of this paper is to examine the relationship between corporate finance andsocial responsibility.There are pros and cons of corporate social responsibility(hereafter ’CSR’). The affirmativeside insist that management use CSR to decrease the risk of firm and the negative side emphasizethe management’s opportunistic behavior of CSR. If management use CSR to mitigate the informationasymmetry between firm and capital suppliers, the CSR level is higher in case of equity capital raisingrather than in debt capital raising. To examine this, an empirical analysis is conducted for companieslisted on the Korea Exchange’s securities market from 1993 to 2017. Charitable contribution is usedfor CSR because it could measure the CSR more objectively and more directively.The results are as follows. First, it is reported that the capital raising firms have higherlevel of CSR rather than non capital raising firms. Second, it is documented that the level of CSRin the equity capital raising firms is higher than in debt capital raising firms. These results supportthe affirmative opinion of CSR The equity capital raising firms have higher information asymmetryand the shareholders could have the fruits of CSR more than the creditors, so the higher level ofCSR in the equity capital raising firms means that management use CSR for decreasing firm’s risknot for private benefit of management.The followings are the contribution of this paper. First, this paper tried to examine thepurpose of CSR with capital raising. Second, this paper used charitable contribution for CSR proxiesto emphasize the objective and direct characteristics of CSR.
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Capital Raising, Corporate Social Responsibility, Charitable Contributions, Information Asymmetry, Agency Problem
