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We investigate the impact of accessibility of shareholder meetings on firm value. We payattention to the general shareholders' meeting because the shareholders' meeting is an event in whichimportant matters about the company's management activities are determined, and shareholders canmonitor by presenting their opinions to the management. Existing studies report that institutionalinvestors' monitoring increases firm value by reducing agent costs. Despite the advantages ofmonitoring, monitoring activities incur costs. This study analyzes the impact of monitoring costs onmonitoring activities and firm value. The monitoring costs are based on the distance between Seouland the shareholders' meeting, referring to the relevant literature. We find that as the distance betweenthe shareholders' meeting and Seoul where the institutional investors are concentrated increases, thefirm value declines. We also find evidence that accessibility of shareholders' meeting influences themonitoring intensity through regression analysis using analyst coverage. That is, as the monitoringcosts increase, the monitoring intensity decreases, which exacerbates the firm value. In particular,the adoption of an electronic voting system has significant implications as an exogenous event thatimproves accessibility. In order to support this argument, this study analyzes how the effect ofintroducing the electronic voting system varies according to the distance from Seoul to the generalmeeting of shareholders. As a result, the effect of adopting the electronic voting system dependson the distance from Seoul to the meeting place of shareholders. The introduction of the electronicvoting system complements the physical constraints, so the greater the physical distance, the greaterthe effect. We also pay attention to analyst analysis activity as a key indicator of monitoring intensity.This paper is quite meaningful in that it analyzes the relationship between monitoring cost, monitoringintensity and firm value in Korean stock market.
본 연구는 주주총회 접근성이 기업 가치에 미치는 영향을 분석하는 연구이다. 본 연구에서는 주주총회를주목하는데, 그 이유는 주주총회에서 기업 경영 활동에 관한 중요한 사항이 결정되고, 주주는 경영진에게자신들의 의견을 제시함으로써 모니터링을 할 수 있는 행사이기 때문이다. 기존 문헌에 따르면 기관투자자들의모니터링은 대리인 비용을 줄임으로써 기업 가치를 제고하는 것으로 나타난다. 모니터링은 이러한 장점에도불구하고 비용이 따른다는 단점이 있다. 본 연구에서는 기업가치와 모니터링 활동에 모니터링 비용이 미치는영향에 대해 분석한다. 이때 모니터링 비용은 관련 문헌을 참고하여 주주총회 장소와 서울과의 거리로 보았다.연구 결과, 본 연구에서는 주주총회 장소와 서울과의 거리가 증가할수록 기업 가치가 하락하는 것을 확인할수 있었다. 즉, 모니터링 비용이 증가하면 모니터링 강도가 약해지며, 이는 기업 가치를 악화시키는 것이다.또한 본 연구에서는 모니터링 강도를 확인할 수 있는 지표로 애널리스트 커버리지에 주목하였다. 분석 결과,주주총회 접근성은 애널리스트 커버리지에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 반면 기업의 전자투표제 도입은실질적으로 주주총회 접근성을 개선하여 기업 가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 전자투표제도입은 외생적 사건으로 주주총회의 실질적인 접근성을 개선시키는 중요한 시사점을 가진다. 또한 본 연구에서는 이러한 주장을 뒷받침하기 위해 전자투표제 도입 효과가 서울에서 주주총회 장소까지의 거리에 따라 어떻게달라지는지 분석을 진행하였다. 분석 결과, 전자투표제 도입이 기업가치에 미치는 영향은 서울에서 주주총회장소까지의 거리에 따라 달라지는 것을 확인할 수 있었다. 전자투표제 도입이 물리적 제약을 보완해주는 역할을하기 때문에 물리적 거리가 멀수록 효과가 크게 나타났다. 본 연구는 한국 주식 시장에서 기업가치, 모니터링강도, 모니터링 비용간 관계를 분석했다는 점에서 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.
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대리인 비용, 주주총회, 모니터링 비용, 전자투표제, 애널리스트
