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본 연구는 다국 포트폴리오 일반균형 모형을 이용하여 국가간 경기 동조성—소득의 상관관계—이 자국 주식 보유 편향(equity home bias)에 미치는 영향을 분석하였다. 1995년부터 2007년까지 21개국 선진국 연간 자료를 이용하여 국내 주식 보유 편향에 미치는 다른 주요 요인들을 통제한 후, 국가간 경기 동조성의 증가가 자국의 국내 주식 보유 편향을 증가시키는 실증 발견을 하였다. 또한 제시한 3국 일반균형 모형이 이 실증결과를 뒷받침함을 확인하였다. 이는 국가간 동조성이 증가할때상대국 주식 자산에 대한 헤징(hedging) 매력이 낮아져 오히려 국내 주식 보유를 늘리는 것을 보여주며, 글로벌 요인으로 국가간 경기 동조화가 지속될 경우 각 국가의리스크 다각화 결정은 자국 주식 보유 편향으로 나타날 수 있음을 시사한다.
This study examines the effect of return correlations between countries on a country’s equity home bias. Using data of 21 developed countries for 1995–2007 and controlling for other factors of such bias, we find that an increase in the return (GDP) correlations across countries increases the equity home bias. Our three-country general equilibrium model can successfully explain the empirical finding of a positive relationship between the return correlations and equity home bias. This suggests that higher GDP correlations can intensify such bias because domestic investors lose hedging benefits from foreign equities.
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International Portfolio, Equity Home Bias, International Business Cycles, General Equilibrium, Multi-country model
