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본 연구에서는 해외 주식투자 시 동태적인 환헤지 전략을 구사할 경우, 그 성과가 정태적인 환헤지 전략에 비해 개선될 수 있는가를 알아보고자 한다. 동태 환헤지전략에서 국면에따라 조정하는 환헤지 비율은 환율의 2국면 국면전환 모형을 이용한다. 분석결과, 2004년 이후 기간에서 unhedge 보다는 full hedge 수익률이 높은 것으로 나타나고 있는데, 동적헤지는 ful1 hedge 보다도 우수한 것으로 나타나 국면전환 모형이 유용함을 보여준다. 국면전환모형의 유용성이 떨어질 수 있는 환율의 안정기에도 동적헤지전략이 우월한지를 확인하기 위해 2010년 이후의 기간에 대해서도 분석하였다. 2010년 이후 기간을 분석한 경우에도 헤지비용을 고려하면 동적헤지가 더 우월한 성과를 보여 국면전환모형을 이용한 동적환헤지 전략이 유용함을 확인하였다. 또한 헤지조정주기를 1개월에서 1주일로 짧게하면 그 결과는 더 개선되는 것으로 나타났다. 이는 환율국면에 대해 1주일 단위로 업데이트된 정보를 활용하는 이득이 헤지비용의 증가 보다 크기 때문에 나타난 결과이다.
The purpose of this study analyzes the performance of dynamic FX hedging strategy and compares to static hedging strategies in overseas stock investment. We use 2 state Markov Switching Model(MSM) of exchange rates to determine the optimal FX hedging ratio of dynamic strategy. Empirical results show that MSM provides useful information in the sense that dynamic hedging strategy generates better performance than full hedge and unhedge strategy. We can enhance portfolio returns of overseas stock investment by making adjustments the hedge ratios of FX according to the identification of regime or state. This study verifies the robustness of dynamic hedging strategy by analyzing the performances in different periods. It outperforms other hedging strategies in stable period of currency as well while it is well known that dynamic strategy has advantages in turbulent periods like global financial crisis. Also we find the strategy which adjusts hedge ratio in every 1 week shows better performance than in every 1 month.
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Overseas stock investment, Markov Switching Model, Fx hedge ratio, dynamic hedging strategy
