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본 연구는 확정기여형 퇴직연금 가입자의 투자의사결정에 사용자가 제공하는 라인업이 미치는영향을 실증분석하였다. 확정기여형 퇴직연금을 운영하는 372개 사업장 내, 19,231명의 적립금내 투자비중과 행태를 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 사용자가 라인업에서 주식형펀드제공비중을 10%p 늘리면, 가입자의 주식투자 비중은 평균 1.5%p 높아지는 것으로 나타나 투자옵션이가입자의 의사결정에 영향을 미치는 메뉴효과(menu effect)가 확인되었다. 둘째, 메뉴효과는 대형사업장에 비해 중소형 사업장에서 통계적으로 유의한 양(+)의 효과를 보였다. 셋째, 위험선호집단에서는 중소형 사업장과 대형 사업장 모두 메뉴효과가 통계적으로 유의하고 강하게 나타났다. 넷째, 주식투자 비중이 낮은 집단의 개인특성은 저연령 계층, 여성, 가입기간 1년 미만 신규 가입자등으로 나타나 선행연구와 전반적으로 일치하는 결과를 보였다. 본 연구는 가입자의 비합리적투자행태의 결정요인으로서 메뉴효과를 실증적으로 분석했으며, 상대적으로 노후준비가 더 필요한중소형 사업장과 취약계층에서 메뉴효과가 크게 나타나 이를 고려한 제도설계(menu design)가필요함을 시사한다.
This paper empirically analyzed the effect of the line-up offered by firm on the investment decision making of defined contribution participants. The results of an analysis on the investment allocation and behavior of 19,231 people in 372 firm that operate a defined contribution pension are as follows. First, if a proportion of the equity line-up increased by 10%, the portion of the participant's equity investment increases by 1.5% on average, confirming the menu effect that the investment option affects the participant's decision-making. Second, menu effects showed a statistically significant and positive sign in small–mid firms compared to large firms. Third, in risk preference groups, menu effects were statistically significant and strong for both small-mid and large firms. Fourth, the individual characteristics of groups with a low proportion of equity investment appeared to be low-age classes, female, and new participants with a participate period of less than one year, supporting prior research and literature overall. This study empirically analyzed menu effects as a determinant of DC participants unreasonable investment behavior, and it demonstrated that menu effects are prevalent among small-mid firms and vulnerable groups that need to be relatively more need of a pension, which requires a menu design considering them.
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Retirement Pension, Pension Service Provider, Defined Contribution Investment, Fund Line-up, Menu Effect
