초록 열기/닫기 버튼
[Purpose]This study investigates how CEO and CFO equity incentives influence investment inefficiency. [Methodology]We examine the sample of 8,896 firm－year observations listed on New York Stock Exchange (NYSE) in the United States from 1992 to 2014. We obtain the compensation data and firm financial characteristics from ExecuComp and Compustat, respectively. [Findings]We find that investment inefficiency is positively related to CEO and CFO equity incentives. Also, CFO equity incentive is more likely to be linked to investment inefficiency than CEO equity incentive. Furthermore, the effect of CFO equity incentive on investment inefficiency becomes greater when the CEO has greater power. [Policy Implications]First, this study attempts to establish a link between CEO and CFO equity incentives and investment inefficiency. Second, the importance of CFO as an ultimate position in charge of capital investment decisions become evident based on our findings. Lastly, our results suggest that CEO power is also a significant determinant of investment inefficiency by influencing the CFO decision makings.
[연구목적]본 연구는 1992년부터 2014년까지 미국 뉴욕증권거래소에 상장한 기업들을 대상으로 CEO와 CFO의 주식보상유인이 기업의 투자비효율성에 미치는 영향을 분석하는데 목적이 있다. [연구방법]본 연구는 CEO와 CFO의 주식보상유인 및 CEO의 영향력에 대하여 ExecuComp 데이타베이스를, 기업의 재무적 특성과 관계된 통제변수에 대하여 Compustat 데이터베이스를 이용하였다. 분석을 위해 McNichols and Stubben(2008)의 투자효율성 모형을 토대로 측정하였으며, CEO와 CFO의 주식보상유인은 Armstrong et al. (2013)의 델타(delta)를 이용하였다. 구체적으로 비금융업만을 표본으로 하였으며, 최종 기업－연도 표본의 수는 8,896개이다. [연구결과]분석결과 CEO와 CFO의 주식보상유인과 투자비효율성은 양(＋)의 관계가 있는 것으로 확인되었다. 또한 CEO보다 CFO의 주식보상유인이 투자비효율성에 미치는 효과가 더 큰 것으로 나타났으며, CEO의 영향력이 커질수록 CFO의 주식보상유인이 투자비효율성을 높이는 효과가 더 커진다는 것을 발견되었다. [정책적 시사점]CEO와 CFO의 주식보상유인이 투자비효율성에 미치는 영향을 분석한 본 연구의 결과는 다음의 시사점을 제시하고 있다. 첫째, CEO와 CFO의 주식보상유인이 투자비효율성에 영향을 미친다는 점을 발견하였다. 둘째, CEO뿐 아니라 CFO의 주식보상유인도 투자비효율성에 중요한 영향을 미치는 결정요인임을 발견하였다. 셋째, CEO의 영향력이 CFO의 투자의사결정에 중요한 영향을 미칠 수 있다는 것을 발견하였다. 본 연구의 결과는 CEO와 CFO를 연구하는 후속 연구자들에게 유용한 정보가 될 것으로 기대한다.
키워드열기/닫기 버튼
CEO, CFO, 주식보상유인, CEO 영향력, 투자비효율성
