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새로운 지급여력제도인 K-ICS는 보험부채를 공정가치로 평가할 뿐만 아니라 요구자본 측정시 충격시나리오 방식을 적용한다. 요구자본 중 금리리스크는 자산과 부채에 금리충격시나리오를 적용하여 순자산가치가 감소하는 금액을 위험액으로 측정한다. IAIS의 ICS에서 금리충격 시나리오 생성모형으로 채택한 동적 넬슨-시겔(DNS) 모형은 직관적이고 적은 수의 모수를 통해 기존 금리기간구조를 잘 설명하는 동시에 향후 변화를 잘 예측한다는 장점을 가지고 있으나, 무차익거래(no arbitrage) 요건을 반영하지 못한다는 이론적 한계를 갖고 있다. 이를 보완하기 위해 Christensen et al.(2011)은 무차익 넬슨-시겔(AFNS) 모형을 제시하였다. 본 연구는 DNS 모형과 AFNS 모형을 비교 분석하여 국내환경에 적합한 금리리스크 평가모형을 논의한다. 이를 위해 국내 데이터를 이용하여 모형별로 모수를 추정하고 금리충격 시나리오를 생성하였다. 보험계약과 채권으로 구성된 포트폴리오에 적용한 결과, AFNS 적용시 DNS에 비해 금리리스크 요구자본이 작게 산출되는 것으로 나타났다. 민감도분석 결과 자산과 부채의 듀레이션 차이가 작을수록, 자산 현금흐름과 보험계약 현금흐름이 유사할수록 금리리스크 요구자본이 감소하는 것으로 나타나 보험회사의 금리리스크 관리를 위해 자산-부채 매칭이 중요함을 시사한다.
K-ICS, a new solvency system, not only evaluates insurance liabilities at fair value but also adopts shock scenario method in measuring required capital. Interest rate risk is measured as the amount of decrease in net asset value by applying interest rate shock scenario to assets and liabilities. The dynamic Nelson-Siegel model(DNS) adopted by the ICS as the interest rate shock scenario generating model has the advantage of explaining the term structure of interest rates through intuitive and small number of parameters as well as forecasting the future change well. But, it has a theoretical limit. To overcome this, Christensen et al.(2011) presented arbitrage-free Nelson Siegel model(AFNS). In this study, we compare the model of DNS and AFNS to discuss the interest rate risk assessment model suitable for domestic environment. For this purpose, we used the domestic data to estimate the parameters for each model and create the interest rate shock scenario. Applying the AFNS model to the portfolio consisting of insurance contracts and bonds shows that capital requirement for interest rate risk is smaller than that of DNS. Sensitivity analysis shows that required capital for interest rate risk decreases as the difference in the duration of assets and liabilities is smaller and the cash flows of assets and insurance contracts are similar. It is suggested that asset-liability matching is important to the management of interest rate risk for insurance companies.
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Interest risk, K-ICS, Dynamic Nelson-Siegel model, Arbitrage-Free Nelson-Siegel model
