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본 연구는 한국거래소의 코스닥시장 상장기업을 대상으로 부채 만기가 투자 효율성에 미치는 영향을 실증분석 하였다. 기업의 부채 만기는 자본조달 변수로 Johnson(2003)의 방법에 따라 측정하며, 투자 효율성은 투자정책 변수로 Biddle et al.(2009) 모형, Chen et al.(2011) 모형 및 Chen et al.(2011)과 Richardson(2006)의 결합모형으로 측정하였고, 분석 결과는 다음과 같다. 기업의 단기부채가 투자 효율성에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났는데, 이는 기업의 부채 만기가 짧을수록 과잉투자와 과소투자 문제가 완화되어서 투자 효율성이 증가함을 의미한다. 그러나 과잉투자 기업이 과소투자 기업보다 단기부채의 비중이 증가할수록 투자 효율성이 더 크게 증가하는데, 이를 대리인 이론의 관점에서 보면, 기업의 부채 만기가 짧을수록 경영자가 자신의 사적 이익을 추구하기 위하여 과잉투자를 함으로써 소액주주와 채권자의 이익을 침해하기가 어렵다는 것을 의미한다. 본 연구는 투자정책의 측면에서 부채 만기를 단축시킴으로써 투자 효율성을 증가시킬 수 있음을 시사하며, 부채 만기와 투자 효율성을 연결시킨 연구 문헌에 공헌할 것으로 기대한다.
This study analyzes empirically the effects of debt maturity on investment efficiency of firms listed on Kosdaq Market of Korea Exchange. Corporate debt maturities are determined using the Johnson(2003) model, investment efficiencies are determined using the Biddle et al.(2009) model, Chen et al.(2011) model, and model combined by Chen et al.(2011) and Richardson(2006). The main results of this study can be summarized as follows. The debt maturity has significant and positive effects on the investment efficiency, implying that firms with higher use of short term debt show higher investment efficiency. That is, the debt maturity is a mechanism improving investment efficiency by reducing both underinvestment and overinvestment problems. Therefore firms mitigate investment inefficiency by using shorter debt maturity. In the view point of agency theory, debt maturity has a mechanism monitoring managerial behavior to limit expropriation of creditors and minority shareholders. In conclusion, this study contributes to a growing body of literature providing empirical evidence of debt maturity role in improving investment efficiency.
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debt maturity, investment efficiency, agency theory, overinvestment problem, underinvestment problem
