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본 연구는 암호화폐를 투자대상 금융자산으로 보는 관점에서 암호화폐의 특성을 살펴보고, 금융시계열분석 모형을 이용하여 4대 암호화폐 시장의 가격, 변동성 이전효과를 분석하였다. 또한 시장 간 시간가변 상관계수변화를 관찰하고 전체시장의 종합적인 변동성과 상관성을 측정하였다. 분석결과 다음과 같은 점을 확인하였다. 첫째, 4개 암호화폐 시장 간에 뚜렷한 가격이전효과는 나타나지 않았고, 변동성이전효과는 시장간 상호작용이 뚜렷이 나타났다. 이는 암호화폐 가격의 높은 변동성에 기인한 것으로 전날의 가격 정보는 이미 과거가 되어 당일의 가격에 유의한 영향을 미치지 못하지만 높은 변동성은 다른 시장에도 유의한 영향을 미치는 것을 확인 할 수 있었다. 둘째, 시장간 상관관계 변화와 전체 시장의 일반화분산, 집합상관성의 변화를 확인한 결과, 세 가지 지수 모두 주식시장보다 단기간에 급격한 변화가 나타나는 것을 확인할 수 있었다. 암호화폐의 높은 가격 변동성은 높은 수익성과 함께 시장간 변동성 이전, 상관관계 모두에서 급격한 변화로 이어진다. 이에 따라 암호화폐를 투자대상 자산으로 고려할 때 암호화폐 종목들로 구성한 포트폴리오의 위험분산효과가 주식시장보다 상대적으로 높게 나타날 수 있지만, 그럼에도 분산되지 않고 남은 여전히 높은 위험을 감수해야 함을 시사한다.
This study examines the characteristics of cryptocurrencies as financial assets to be invested and analyzes the effect of price and volatility spillovers on the four cryptocurrency markets using financial time series models for stock market analysis. As a result of the analysis, the following points were found. First, there was no clear price spillovers between the four cryptocurrency markets, and volatility spillovers were apparent in interactions between markets. This is due to the high volatility of the cryptocurrencies price. The previous day's price information has not had any effect on the day's price since it is already in the past, but high volatility has affected other markets. Second, as a result of the correlation between the markets, the generalized variance (GVAR), and the collective correlation (CCOR), all the three indexes showed a rapid change rather than the stock market. This is also due to the high volatility of cryptographic prices. The high volatility of cryptocurrencies price leads to high profitability, high volatility in spillovers, correlation, GVAR, and CCOR. Therefore, when cryptocurrencies is considered as investment property, This implies that risk diversification effects may be higher than stock market.
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Cryptocurrency, DCC, MGARCH, generalized variance, collective correlation.
