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본 연구는 최소분산헤지모형과 시간변동 이변량 ARCH류 모형을 이용하여 2005년 1월부터 2008 년 12월말까지 기업지배구조지수(KOGI: Korea Corporate Governance Stock Price Index)에 대한 KOSPI200주가지수선물시장의 교차적인 헤지성과에 대한 실증분석을 실시하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째 , 기업지배구조지수와 KOSPI200주가지수 수준변수사이에는 공적분관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 최소분산헤지모형보다 시간변동 이변량 ARCH모형의 최적헤지비율이 상대적 낮은 것으로 나타났다. 셋째，내표본기간보다는 외표본기간의 헤지성과가 다소 낮은 것으로 나타났으며, 시간변동 이변량ARCH 모형의 헤지성과보다는 정태적인 최소분산헤지모형의 헤지성과가 상대적으로 높은 것으로 나타났다. 이러한 실증분석 결과로부터 기업지배구조의 가격변동위험을 관리하는 수단으로 KOSPI2◦◦주가지수선물이 대안이 될 수 있음을 보여주고 있으며 또한 기업지배구조지수를 보유한 투자자들의 투자전략 및 위험관리전략수립에 다소 나마 의미를 부여할 수 있을 것으로 보여 진다.
This paper is concerned with the cross hedge performance of KOSPI200 stock index futures market on the downside risk in Korea Corporate Governance Stock Price Index ("KOGI”) covering the period from January, 2005 to December 2008. We introduce both the conventional hedge model and auto regressive conditional heteroskedasticity("ARCH") and compared their hedge performance. The main empirical results are as follows； First, there is no long-run relationship of level variables between KOGI and KOSPI200 stock index futures. Second, the optimal hedge ratio of minimum variance hedge model is relatively greater than that of ARCH model. Third, the hedge effectiveness of minimum variance hedge model outperfoms that of time varying ARCH model during the out-of sample period.. The general conclusions reached is that KOSPI200 stock index futures is a good financial derivative instruments to cross hedge the downside risk of KOGI long position.
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KOGI, KOSPI200 stock index futures, Hedge Performance, OLS, ARCH
