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중국경제의 눈부신 성장과 함께 중국 증권시장에 대한 관심이 고조되고 있다. 한편, 중국 증권시장은 특별처리(리스크경고) 제도와 같은 독특한 규제를 실시하고 있다. 특히 상장폐지 리스크경고(*ST) 조치 사유 중 하나로 연속적자를 포함하고 있다. 연속적자로 인해 특별처리(상장폐지 리스크경고) 조치를 받은 기업들은 조치 이전에 2년 연속 손실을 보고한 기업으로서 경고 조치 전후에 걸쳐 다양한 이익조정을 구사할 가능성이 크다. 본 연구는 이와 같은 규제방식이 기업의 이익조정행태에 어떠한 영향을 미치는지를 발생조정과 실물조정으로 구분하여 살펴보고자 하였다. 구체적으로 연속적자로 인해 상장폐지 리스크경고(*ST) 조치를 받은 기업들이 각 시점(적자보고 이전, 적자보고, 적자보고 이후)별로 어떠한 이익조정을 구사하는지 실증분석하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 적자보고 이전(t-3기) 시기에는 *ST 기업들이 발생조정 뿐만 아니라 실물조정을 통해 이익을 높이는 것으로 나타났다. 둘째, 적자보고(t-2기, t-1기) 시기에는 *ST 기업들이 발생조정을 통해서는 이익을 낮추고 실물조정을 통해서는 이익을 높이는 것으로 나타났다. 셋째, 적자보고 이후(t기) 시기에는 *ST 기업들이 발생조정을 통해서는 이익을 높이고 실물조정을 통해서는 이익을 낮추는 것으로 나타났다. 본 연구는 중국 증권시장의 독특한 규제제도가 중국 상장기업들의 이익조정에 미치는 영향을 밝힘으로써 투자자 및 정책 입안자들에게 실무적 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대한다. 예컨대, 동 규제가 지닌 순기능(주의환기, 경보)과 역기능(이익조정유인)을 동시에 평가해볼 수 있는 기회가 될 것이다.
The firms that don’t meet the requirements by Special Treatment System are listed abnormally in the chinese stock market. One of most important rules is that the firm which has reported losses in consecutive two years should be labeled *ST. The purpose of this study is to investigate earnings management behaviors of firms labeled ‘*ST’ due to consecutive losses. We expect that *ST firms have an incentive to manage earnings across time. More specifically, for the year(t-3) before they report losses, they are more likely to manage earnings upward to avoid the losses that could force them to be labelled *ST. For the year(t-2, t-1) they report first losses or consecutive losses, they may consider taking a strategy to manage earning downward, in turn, boost future earings. For the year(t) they are labelled *ST, they are expected to manage earnings upward using savings in past to escape from *ST or avoid delisting. To ensure this point of view, we specify the models by time to which *ST firms belong. The results are as follows. First, for the year t-3 *ST firms significantly increase earnings through accruals and real activities manipulation. Second, for the year t-2 and t-1 *ST firms decrease earnings through accruals, while they increase earnings through real activities. Third, for the year t *ST firms increase earnings using accruals, while they decrease real activities manipulation to manage earnings upward.
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Consecutive Losses, Special Treatment System, Earnings Management
