본 연구의 목적은 이사회 다양성이 경영자의 실제 이익조정에 관한 의사결정에 어떻게 영향을 미치는 지를 검증하는 것이다. 또한 여성, 전직관료, 외국인 임원에 관한 자료를사용하여 이사회 다양성에 대한 개별 측정치가 실제이익조정활동에 미치는 영향을 추가적으로 분석하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 이사회 다양성과 실제이익조정은 음(-)의 관계가있는 것으로 나타났다. 이는 이사회 구성이 다양해질수록 이사회 독립성이 증가되고 감시· 감독기능이 강화됨에 따라 경영자의 이익조정활동이 감소되는 것으로 해석된다. 둘째 여성임원과 실제이익조정은 음(-)의 관계로 나타났는데, 이는 이사회 내 여성임원이 포함됨으로써 이사회의 감독기능이 강화된다는 선행연구들의 결과와 일치하는 결과이다. 셋째, 관료출신임원과 실제이익조정도 음(-)의 관계로 나타났다. 이는 관료출신 임원들의 풍부한 경험과 인맥이 기업의 효율적 자원배분과 미래현금흐름에 영향을 주는 실제이익조정활동에긍정적인 영향을 미치는 것으로 해석된다. 마지막으로, 외국인임원과 실제이익조정 간에는유의한 결과를 찾지 못하였다. 외국인 임원들은 지리적 문제, 의사소통 등의 문제로 인하여이사회의 감시기능으로서의 역할을 제대로 수행하지 못하는 것으로 추측된다. 본 연구의 공헌점과 차별점은 다음과 같다. 첫째, 이사회의 독립성과 다양성은 다른 정의를가지고 있는 이사회의 특징으로서 이사회 독립성과 이익조정의 관계를 살펴본 선행연구들과 본 연구는 차별점이 있다고 할 수 있으며, 기존 선행연구들과 달리 관측 가능한 변수인 여성(gender), 외국인(foreign), 전직관료(former bureaucratic)에 대하여 수작업으로이사회의 다양성을 측정하였다. 둘째, 이사회 다양성과 이익조정에 관한 실증분석결과를 제시함으로써 이사회의 다양성과 더불어 회사조직 모든 분야에서 다양성에 대한 관심이 증대되고 있는 최근 상황에 시기적절한 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다. 셋째, 본 연구는 이익조정의 대용치로 재량적 발생액이 아닌 실제이익조정활동을 사용하였다. 발생액을 통한 이익조정은 외부 감사인 및 감독기관, 이사회 등 기업 내·외부 감시 기능에 의해제한되거나 적발(detecting)될 가능성이 높고 실제 자원의 흐름과는 관계가 없는 반면 실제이익조정은 외부 이해관계자가 식별하기 어렵고, 기업의 영업활동, 자원배분 및 현금흐름에 관한 의사결정과 직접 관련된 것이기 때문에 궁극적으로 기업 가치에 영향을 미칠 수있다. 이는 최근 발생액을 통한 이익조정은 감소되고, 실제이익조정은 증가하고 있는 추세를 반영한 연구결과라 할 수 있다. 마지막으로 본 연구는 최근 이사회 내 여성, 외국인 및 관료출신 임원의 수가 급격히 증가하고 있는 상황에서 이사회 다양성에 대한 새로운 변수와 연구결과를 제시함으로써 다양한 분야에서 경험 있는 인재의 활용과 여성임원할당제의 법제화, UK CG Code와 같은 효과적인 이사회 구성을 위한 가이드라인 수립을 위해 관련 법률을 제정하는 정책입안자와실무자들에게 유용한 정보를 제공할 수 있을 것으로 기대한다.

This paper examines whether earnings management is affected by a board diversity. Specifically, we use the real earnings management as a proxy for earnings management and gender, former bureaucrats, and foreign director as proxies for the board diversity. Using 2,494 observations that are listed on KOSPI from 2005 to 2014, we find the empirical results as follows. First, Consistent with H1, we find that the real earnings management is negatively associated with the board diversity. Second, we find that the existence of female director on boards is negatively associated with the real earnings management, consistent with H1a. Third, for firms with former bureaucrats on boards, the real earnings management is less extent than for firms without former bureaucrats on boards. Lastly, we do not find the significant result on the relation between the existence of foreign directors on boards and the real earnings management. Overall, the diversity of the board of directors is negatively associated with the earnings management. We infer that the more diversity on boards is, the more female on boards is, or the more former bureaucrat director on boards is, the stronger the independence of boards is, thereby reducing the degree of the real earnings management.

Board diversity, Real earnings management, Female director, Foreign director, Former bureaucrats