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본 연구는 2006년 2월부터 2015년 12월까지의 변액보험의 월별 수익률과 주가, 환율, 금리, 소비자물가변화율과 같은 거시경제변수를 이용하여 변액보험과 각 거시경제 변수간의 정보이전효과를 규명하는 데 있다. 주요 분석결과는 다음과 같다. VAR에 의한 그랜즈 인과관계검정결과, KOSPI, 원·달러환율 변화량은 변액보험 수익률의 변화에 대해 예측력을 지니고 있음으로 나타났으나, 이자율과 소비자물가지수는 변액보험 수익률의 변화에 대해 예측력이 없음으로 나타났다. KOSPI 수익률과 원·달러환율 변화량으로부터 변액보험 수익률로의 대칭적 정보이전효과를 검정하기 위한 GARCH(1.1)-M모형의 분석결과, 조건부 평균방정식에서 KOSPI 수익률, 원·달러환율 변화량과 변액보험 수익률 간에는 1% 통계적 유의수준에서 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 변동성에 대한 비대칭적 정보이전효과를 검정하기 위한 GJR-GARCH(1,1)-M모형의 검정결과에서는 KOSPI 수익률과 변액보험 수익률 사이에서 악재정보(bad news)는 기각되는 반면, 호재정보(goodnews)는 채택되어 KOSPI수익률에서 변액보험 수익률로의 대칭적 정보이전효과는 악재정보에서 영향을 받는 것으로 추정되었다. 또한 원·달러환율과 변액보험 수익률 사이의 분석결과 악재정보(bad news)는 채택되는 반면, 호재정보(good news)는 기각되어 원·달러환율 변화량에서 변액보험 수익률로의 대칭적 정보이전효과는 호재정보에 영향을 받는 것으로 추정되었다. 따라서 변액보험 수익률에 대한 KOSPI 수익률과 원·달러환율 변화량의 비대칭적 정보이전효과가 존재함을 추정할 수 있었다. 본 연구는 경제적 예측이 어려운 특정시점의 수익률 변화와 변액보험의 성격이 다른 상품의 유형별로 수익률이 상이하게 나타날 수 있다는 점, 그리고 정보이전에 대한 구체적인 원인분석 등이 부족한 한계점을 내포하고 있으나, 변액보험에 대한 실증분석을 통해 정보이전효과에 대한 규명을 시도하여 향후 연구영역을 확대할 수 있는 계기를 마련하였다는데 나름 큰 의의가 있다고 할 수 있다.
This study explores the effect of information transfer between variable insurance and macroeconomic variables using macroeconomic variables such as monthly returns, stock prices, exchange rates, interest rates, and consumer price inflation from February 2006 to December 2015 with Granger-causality, GARCH(1,1)-M model and the GJR-GARCH (1,1)-M model to test the asymmetric information transfer effect on volatility. The main results are as follows. As a result of the Granger causality test, the return of KOSPI and the change of W/$ exchange rate have predictive power against the change in the return of variable insurance. The results of the GARCH(1.1)-M model to test the effect of symmetric information transfer from the return of KOSPI and the change of W/$ exchange rate to the variable insurance rate show that two variables have an effect on variable insurance return consistent to the Granger causality test. Finally, in the test results of the GJR-GARCH(1,1)-M model to test the asymmetric information transfer effect on volatility, there is an asymmetrical information transfer effect from the change of KOSPI return and the change of W/$ exchange rate to the variable insurance return. In this paper, we propose a methodology to analyze the effects of changes in the returns on the stock market. The results of this study are as follows. First, The results of the empirical analysis on variable insurance show that it is important to try to identify the effects of information transfer and to expand the scope of research in the future.
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variable insurance, KOSPI, W/$ exchange rate, interest rate, CPI, Granger-causality, GARCH (1.1)-M, GJR-GARCH(1.1)-M
