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본 연구는 주요 원유인 WTI, 브렌트유, 두바이유의 현물 및 선물시장을 대상으로 가격발견과정을 분석하였다. 벡터오차수정모형(VECM)과 그래프(DAG)이론을 이용하여 2010년 1월 4일부터 2016년 8월 31일까지의 데이터를 사용하였다. 공적분 검정으로 분석 대상 현물가와 선물가들 사이에 장기적으로 안정적인 균형관계가 추정되었다. 또한 WTI 선물시장이 WTI 현물시장을 선도하고 Brent 선물시장이 Brent 현물시장 및 Dubai 현물시장을 선도하는 것도 확인하였다. 특히 DAG기법에 따른 가격정보전달체계를 보면 Brent 3개월 선물이 중요한 가격정보 전달 매개체로 나타났다.
In this paper, we use a vector error correction model (VECM) and directed acyclic graphs (DAG) to investigate the price discovery processes of three major crude oils such as WTI, Brent and Dubai. We include spot market prices of the tree major crude oils as well as all futures market prices of WTI and Brent. Our data runs from January 4, 2010 to August 31, 2016. We find that these spot and futures prices are cointegrated and WTI futures markets lead WTI spot market while Brent futures markets lead Brent spot and Dubai spot markets. Moreover, DAG analysis shows Brent 3-month maturity contract plays an important role as a transmitter of price information to other futures prices.
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VECM, DAG, Crude Oil Spot Markets, Crude Oil Futures Markets, Price Discovery
