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본 연구의 목적은 한국증권시장에서 연구개발투자가 기업성과에 어떤 관련성이 있는지와 연구개발비 증가의조절효과를 실증적으로 분석하는데 있다. 본 연구에서 다루는 실증분석기간은 2001년부터 2012년까지의12년간이었으며, 추출된 기업-연도의 총 표본수는 6,216개의 균형패널자료이다. 본 연구에서 다루는 표본은한국거래소에 상장된 기업 중 금융업을 제외한 모든 기업을 대상으로 추출되었다. 본 연구에서 얻어진 결론은 다음과 같다. 첫째, 연구개발투자가 결과적으로 회계 이익률의 감소를 가져오는데 그 이유는 연구개발비를 회계 상 상각이나 비용처리를 하기 때문이다. 한편 연구개발투자는 시장성과의증가를 가져오는 데 그 이유는 기업이 연구비투자를 늘리게 되면 결과적으로 시장에서 좋은 성과로 반응하기때문이다. 둘째, 연구개발비 투자의 전년 대비 증가는 회계성과에 영향을 미치지 않으나 시장성과에 대하여는연구개발비 투자 전년 대비 증가가 시장성과를 더욱 증가시키는 조절효과가 발생하고 있다. 다만 회계성과에대하여도 통계적 유의성은 없지만 회귀계수의 부호가 음(-)으로 나타나 연구개발비의 전년 대비 증가는회계성과를 한층 더 하락시키는 역할을 한다. 셋째, 본 연구에서 연구개발투자의 조절효과를 분석한 결과대기업과 KOSPI 기업 표본에서 시장성과에 대하여만 통계적으로 유의한 결과를 얻고 있다. 이 결과는 대기업과KOSPI 기업이 중소기업과 KOSDAQ 기업 보다 상대적 투자비율은 작지만 투자증가에 대한 시장의 평가는높게 나타는 것으로 해석할 수 있다. 넷째, 대기업과 KOSPI 기업으로 구성된 하위표본에 대하여는 회계성과인총자산영업이익률에도 연구개발비 투자 조절효과가 나타나고 있다. 이 결과는 연구개발비 투자전년 대비 증가의조절효과 모형이 회계성과에도 적용되고 있음을 나타낸다. 이상의 연구 결과는 기업의 최고경영자에게 연구개발비 투자가 기업성과에 미치는 효과 및 연구개발비투자의 전년 대비 증가에 대한 조절효과를 제공하였다는 점에 최고경영자에게 주는 시사점을 찾을 수 있다. 또한 본 연구에서 제시된 조절효과는 이 분야의 연구에서 처음으로 제시되었으며 본 연구는 기업의최고경영자에게 연구개발비 투자는 모든 시장성과에 영향을 미치며 계속적인 투자 증가는 시장성과의 향상을가져온다는 의사결정지침을 마련하였다는 데에서 본 연구의 의의를 찾을 수 있다. 그리고 본 연구는 표본기업 간의 이질성이 나타날 수 있으며, 연구개발비 투자와 기업성과 간에 내생성문제가발생할 수 있고, 또한 본 연구에 사용한 변수들에는 자료상의 문제점으로 인하여 측정오차가 따를 수 있다는한계점을 지니고 있다.. 이상의 문제점을 개선하여 향후 이에 대한 심도 있는 연구가 이루어져야 하며, 기업의연구개발비 투자와 기업성과 사이의 관계를 보다 객관적으로 규명하고 실증적으로 분석할 수 있는 연구가계속되어야 할 것이다.
The purpose of this study is to investigate the relationship between R&D investment and firm performance in the Korean stock market and to investigate the moderating effect of R&D expenditure increase. The empirical analysis period covered in this study is 12 years from 2001 to 2012, and the total number of sampled firms is 6,216. The sample covered in this study is extracted from all listed companies on the Korea Exchange except for the financial industry. The conclusions obtained from this study are summarized as follows from the empirical analysis results. First, The reason that the R&D investment results in a decrease in the accounting profit is that the R&D expenditure is amortized or is treated as cost in accounting. On the other hand, R&D investment is considered to lead to an increase in market performance because if the firm increases investment in research funds, it will be responded with good results in the market. Second, although the increase in R&D investment does not affect the accounting performance, there is a moderating effect on the market performance in which R&D investment increases the market performance. However, there is no statistical significance for the accounting performance, but the sign of the regression coefficient is negative, so that the increase of R&D expenditure further decreases the accounting performance. Third, in this study, the adjustment effect of R&D investment is analyzed by dividing total sample into sub-samples such as large enterprises, SMEs, KOSPI firms, and KOSDAQ firms. As a result, the regression results show statistically significant results only for large firms and KOSPI firms. This result can be interpreted that large companies and KOSPI firms have a smaller investment value than SMEs and KOSDAQ companies, but the market evaluation of investment increase is high. Fourth, for the sub-sample composed of large corporations and KOSPI firms, R&D investment moderating effect also appears on the return on asset, accounting performance. This result shows that the moderating effect model of R&D investment is also applied to accounting performance. The results of this study suggest that CEOs have positive implications on R&D investment and the moderating effect of R&D investment. In addition, the moderating effects presented in this study are first presented in this field of study. Also, this study suggests that the CEO’s decision-making guide to R&D investment affects all market performance and that continuous investment increase leads to improvement of market performance.
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R&D investment, Accounting Performance, Market Performance, Moderating Effect, Panel Data Estimation Technique
