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본 연구는 국내 주식형 펀드 수익률의 변동성을 (1) 총 위험(total risk), (2) 체계적 위험(systematic risk), (3) 비체계적 위험(unsystematic risk), (4) 상방 위험(upside risk), (5) 하방 위험(downside risk)으로 분해하고, 이에 따른 투자의사결정 변화를 펀드 현금흐름을 통해 분석하였다. 이를 통해 투자의사결정에 있어 전통적으로 분석해오던 펀드현금흐름-운용성과 관계(flow-performance relationship)와 더불어, 위험(risk)이라는 요인을 추가로 고려할 필요가 있음을 확인하였다. 분석 결과, (1) 펀드 현금흐름-운용성과관계에 미치는 위험의 조절효과(moderating effect)가 위험유형에 따라 다르게 나타났고, (2) 펀드 현금흐름-운용성과의 비대칭성(asymmetry)도 위험유형에 따라 다른 패턴을보임을 확인하였다. 본 연구는 국내 주식형 펀드를 대상으로 위험유형별 현금흐름 변화를 처음으로 실증 분석함으로써, 학술적․실무적으로 새로운 시사점을 제공한 점에서 의미가 있다고 할 수 있다.
This study decomposed the variance of equity funds' rate of returns into five subcategories; (1) Total risk, (2) Systematic risk, (3) Unsystematic risk, (4) Upside risk, and (5) downside risk. Each subcategory was analyzed in relation to investment decision-making via fund's cash flow. Since the satisfaction of fund investors depends on whether or not to lose one's principal, investment decision-making is subject to the different types of risk. Two results have been drawn; (1) the fund-performance relationship is affected by the moderating effect from different types of risk. (2) the fund-performance relationship is asymmetric, which can be patterned differently based on the levels of each type of risk. This study contributes to the body of literature by analyzing the fund-performance relationship according to the different types of risk.
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Equity Fund, Fund Investor, Investment decision making, Operating Performance, Risk Type
