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본 연구는 원/달러 환율변동성이 애널리스트들의 예측오차와 주가에 미치는 영향력을 실증분석하였다. 결론은 다음과 같다. 첫째, 원/달러 환율의 표준편차와 매출액, 영업이익, 순이익의 예측오차는 양(+)의 관계가 나타났다. 이는 애널리스트들이 기업의 실적, 즉 매출액, 영업이익, 그리고 순이익을 예측함에 있어서 환율의 변동성이 클 경우 예측오차도 큰 것으로 해석된다. 둘째, 원/달러 환율변동성(표준편차)과 CAR의 관계는 -20일 ~+20일의 기간과 -90일 ~+90일의 기간 모두 음(-)의 관계가 나타났다. 이는 환율변동성 확대는 주가에 부정적으로 영향을 미치는 것으로 해석된다. 환율변동성 확대는 투자자들에게 시장위험의 증가로 인식되어 기대수익률이 상승하기 때문으로 판단된다. 셋째, 예측오차와 주가와의 관계의 경우 매출액, 영업이익, 순이익의 예측오차는 CAR과 음(-)의 관계가 나타났다. 이는 애널리스트들의 예측오차의 확대는 환율변동성과 마찬가지로 투자자들에게 불확실성의 확대로 인식되어 요구수익률 상승으로 이어져 주가에 부정적으로 작용하는 것으로 해석된다.
The purpose of this paper is to investigate the impact of foreign exchange rate volatility to analyst's forecasting accuracy and stock price. We found the following interesting empirical results. First, foreign exchange rate's volatility impacts positively on the degree of analyst's forecasting error on sales, operating profit and net profit. It means that analyst's forecasting gets more accurate when foreign exchange rate volatility is smaller. Second, volatility of foreign exchange rate negatively impacts on CAR. Investors recognize exchange rate volatility as risk, therefore when the volatility of foreign exchange rate expands, the rate of expected return gets higher. So, it impacts negatively on the stock price. Third, the degree of analyst's forecasting error also impacts negatively on CAR. Investors also recognize the expansion of analyst's forecasting error as risk, therefore when analyst's forecasting error expands, the rate of expected return gets higher. So, it impacts negatively on the stock price.
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F/X Rate Volatility, Forecasting Error, CAR, FHR, Export Ratio
