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본 연구는 우리나라 KODEX 레버리지 ETF, NAV와 KOSPI 200 지수 현물의 상관관계를 살펴보기 위해 2010년 2월 22일부터 2012년 8월 31일까지 1분단위의 일중 시계열 자료를 사용하고 괴리율은 일별자료를 사용하여 벡터오차수정모형(VECM)으로 추정하였다. 분석결과 첫째, NAV는 KODEX 레버리지 ETF에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, ETF 시가총액은 괴리율에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, ETF 변동성은 괴리율에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 외국인 투자비중은 괴리율에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타나고 있다. 다섯째, 그랜져 인과관계 분석결과 KOSPI 200과 NAV, KODEX 레버리지 ETF와 NAV, KODEX 레버리지 ETF와 KOSPI 200의 쌍방인과관계가 존재하였다.
This paper examines relationships among KODEX leverage ETF, NAV and KOSPI200 spots. Such relationships are explored by estimating the Granger causality, impulse response function, and forecast error variance decomposition based on one minute returns data from February 22, 2010 to August 31, 2012. For the analysis, I use “differentials,” which are the discount or premium between NAV and ETF market price. The empirical results are summarized as follows: First, VECM estimation results indicate that NAV effects positive for KODEX leverage ETF. Second, Total amounts of ETF effects negative for differentials. Third, Volatility of ETF effects positive for differentials. Fourth, foreigner effects negative for differentials. The findings of the Granger Causality test indicate that KOSPI200 spots and NAV sequences Granger cause in both directions and KODEX leverage ETF and NAV sequence Granger cause in both directions, KODEX leverage ETF and KOSPI200 spots sequence Granger cause in both directions.
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VECM, Exchange Traded-Fund, Granger Causality, Impulse Response Function, Variance Decomposition
