본 연구는 사외이사 비중을 이용하여 측정한 이사회의 독립성이 경영자의 기회주의적인 가결산이익 공시행태를 효과적으로 억제하고 있는지를 실증분석한다. 아울러 기업규모에 따라 경영자의재무보고 재량성에 대한 사외이사의 감시․감독 기능이 차별적인 효과를 보이는지를 살펴본다. 사외이사제도는 경영진으로부터 독립적인 제3자를 이사회에 참여시킴으로써 경영자와 대주주로부터 소액주주를 보호하는 것을 목적으로 한다. 따라서 사외이사제도의 도입을 통해 이사회의 독립성을 확보하고 기업지배구조를 개선할 수 있다. 그러나 우리나라의 사외이사는 경영진에 예속되어 감시 기능보다는 경영자의 비행(misconduct)을 지원하고 있다는 비판이 제기되고 있어 사외이사의 효과성에 대한 연구가 필요하다. 본 연구는 사외이사가 재무보고시스템에 대한 감시․감독 활동을 통해 공시정보에 대한 경영자의 재량성을 줄이는지를 실증분석한다. 본 연구는 감사효과가 배제된 순수한 경영자의 주장인 가결산이익을 사용하였으며, 기업규모에 따라 사외이사의 견제 기능에 차이가 있는지를 검토하였다는 점에서 선행연구를 확장하였다. 분석 결과, 이사회 내에 사외이사 비중이 높을수록 가결산이익의 정확성은 높아졌으나 통계적 유의성은 높지 않은 것으로 나타났다. 분석에 사용된 표본을 기업규모별로 양분하여 재분석을 실시한 결과, 소규모기업들은 사외이사의 비중이 높을수록 가결산이익의 정확성이 제고되는 반면 대규모기업들은 이러한 효과가 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 대규모기업의 경영자들은 시장의높은 관심에 부담을 가지기 때문에 독립성이 결여된 인물을 사외이사로 선임하여 경영자에 대한감시․감독을 무력화하기 때문으로 추론된다. 본 연구의 결과는 우리나라 사외이사제도의 효과에 대한 상반된 주장에 의미 있는 실증증거를제공한다. 현행 사외이사제도가 공시정보에 대한 경영자 기회주의를 억제하는 효과는 기업의 규모가 상대적으로 작은 경우에만 가능하며, 경영자에 대한 감시․감독이라는 사외이사제도 본연의 목적을 달성하기 위해서는 사외이사 선임 방식을 개선하는 등 제도적인 보완이 필요함을 시사한다.

This study examines whether the board independence measured by the percent of outside directorseffectively frustrates managers’opportunistic preliminary earnings announcements decisions. Inaddition, the study investigates if the monitoring system by outside directors against managerialopportunism functions effectively across the firm size. The outside director system aims to protect minority shareholders from managers and largeshareholders by including independent third parties as outside directors into board of directors(BoD). Therefore, the introduction of outside director system can secure the independence of BoDand improve corporate governance. However, there has been much criticism that in Korea outsidedirectors are not independent of managers and, moreover, they overlook and help managers’misconduct, far from monitoring and supervising their works. This study examines whether outside directors can mitigate managerial discretion in disclosingannual earnings. Using preliminary earnings as pure management representation, this study extendsprior studies in that it investigates whether outside directors’monitoring function differs acrossfirm size. The empirical results show that the percent of outside directors on the BoD is marginallysignificantly related with the accuracy of preliminary earnings. After separating the sample intotwo subsamples－large and small firms, the results report that the accuracy of preliminary earningsof small firms is enhanced by outside directors, however, that of large firms is not. This resultsuggests that managers in large firms exert their influence for friendly and dependent people to beappointed as outside directors, which results in frustrating the outside directors system. This study provides empirical evidence to the literature that has mixed results on the effects ofoutside directors system. The present outside directors system has positive consequences only ifthe firm size is relatively small. Also, this evidence suggests that the institutional problem withappointment should be remedied.

outside directors, board independence, preliminary earnings, managerial opportunism, disclosure behavior