본 연구는 조세회피활동과 기업가치와의 관계에 산업전문감사인이 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하였다. 기업의 조세회피활동은 세후현금흐름을 증가시킨다는 점에서는 기업가치에 긍정적인 영향을 미친다고 볼 수 있지만, 이를 대리인이론의 관점에서 본다면, 이러한 조세회피활동으로 인한 효익이 기업가치의 제고가 아닌 경영자의 사적이익 추구행위로 연결될 가능성이 존재한다. 하지만 기업의 효과적인 지배구조가 경영자에 대한 감시기능을 충실히 수행한다면, 조세회피활동으로 인한 효익이 경영자의 사적이익으로 귀속되는 것을 방지하여 기업가치 제고에 기여할 수 있을 것이다. 본 연구의 실증분석은 2001년부터 2010년까지 유가증권시장에 상장된 3,607개의 표본기업을 대상으로 이루어졌다. 기업의 조세회피활동은 Desai and Dharmapala(2006)가 제안한 세전이익과 과세소득의 차이 중 총발생액으로 설명되지 않는 부분으로 측정하였으며, 기업가치의 대용치는 Tobin’s Q와 자기자본 장부가치 대비 시장가치 비율(MTB)을 이용하였다. 감사인의 산업전문성은 한국표준산업분류 중분류를 기준으로 하여 산업을 구분하고, Balsam et al.(2003) 등의 연구에서 사용한 시장점유율 접근법에 근거하여 산정한 네 가지 측정치를 이용하였다. 분석 결과, 조세회피활동은 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 하지만 산업전문감사인으로부터 감사를 받은 기업의 경우에는 조세회피활동이 기업가치에 미치는 부정적인 영향이 완화되는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 본 연구의 가설을 지지하는 것으로, 기업의 조세회피활동으로 인한 효익이 경영자의 사적이익추구로 흘러가지 않도록 산업전문감사인이 경영자에 대한 효과적인 감시기능을 수행함으로써 기업가치 제고에 기여하는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 대리인이론의 관점에서 조세회피와 기업가치와의 관계를 분석한 기존의 연구들에서는 강조하지 않았던 외부지배구조로서의 산업전문감사인의 역할에 초점을 두고, 이들이 조세회피와 기업가치의 관계에 미치는 영향에 대해 살펴보았다는 점에서 공헌점이 있다.

This paper investigates whether corporate tax avoidance activities affect firm value and auditors’ industry expertise affects the relation between corporate tax avoidance activities and firm value. The traditional view of corporate tax avoidance that reduces transfers from shareholders to the government suggests that firm value should increase with tax avoidance activities. However, the agency perspective of tax avoidance suggests that opportunistic managers may exploit tax avoidance to camouflage rent extraction. In this paper, We analyze 3,607 non-financial and December year-end firm/year observations listed in the Korean KOSPI market during 2001 and 2010. Tax avoidance is measured using the difference between book income and taxable income not attributable to accounting accruals(Desai and Dharmapala 2006). Firm value is measured using Tobin’s q and market to book ratio(MTB). Four proxies of auditors’ industry expertise is measured using market share approach. We use interaction between corporate tax avoidance activities and auditors’ industry expertise to examine how auditors’ industry expertise affects the realtion between tax avoidance and firm value, We find following empirical results. First, corporate tax avoidance activities have a negative effect on corporate firm value. Second, auditors’ industry expertise reduces the negative relation between corporate tax avoidance activities and firm value. This paper contributes to the literature by examining the impact of auditors’ industry expertise on corporate tax avoidance behavior. Overall, our results suggest that auditors’ industry expertise plays an important role in facilitating the monitoring of managerial actions and thus alleviates shareholers’ concern about the hidden agency costs associated with tax avoidance.

Auditors’ Industry Expertise, Tax Avoidance, Firm Value