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본 연구는 ARDL-Bounds 검정을 통해 국내 현물시장과 선물시장의 장단기 경제적 관계를 규명하여 국내 선물시장의 효율성을 실증적으로 분석하기 위한 시도이다. 분석결과에 의하면 국내 금융시장의 균형이 장기적인 요인보다는 단기적인 요인에 의해 영향을 받는다는 것을 알 수 있다. 그리고 국내 현물시장과 선물시장 간에 단기적으로 일관된 대체관계가 존재한다는 것은 국내 금융시장의 불안정성을 입증하는 또 다른 요인이라 하겠다. 금융시장이 안정적으로 운용되어 금융시장의 효율성을 제고하기 위해서는 일시적인 충격을 조정하는 단기적 경로보다는 시장의 가격기구가 평가한 수익성이나 기대수익률, 그리고 국내의 경제적 기반(economic fundamentals)을 반영한 장기적 경로를 통해 조정되어야 할 것이고, 현물시장과 선물시장 간에 유기적인 관계를 구축하여 서로 대체관계가 아니라 보완관계를 유지할 수 있도록 하여야 할 것이다.
The research paper is basically designed to investigate futures market efficiency in Korea by evaluating unbiased forecasting estimator between spot and futures markets, and foreign exchange, bond, and stock markets are tentatively analyzed for these purposes. By virtue of its extended generality, ARDL-Bounds testing of cointegration and error correction model are employed as an econometric methodologies. Empirical evidences revealed that if an equilibrium of financial markets in Korea is diversified from its own way, the adjusting process has a tendency to go through short run path rather than the long run. And, there exists comparatively strong substituted natures between spot and futures markets regardless of the form of financial markets such as foreign exchange, bond, and stock markets. To sum up, it could be concluded that the financial markets in Korea is quite unstable, and therefore, price mechanism which is based on all of information in the financial markets should be played as a key indicator in the long run adjusting process.
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Futures Market Efficiency, ARDL-Bounds Test, Unbiased Forecasting, Cointegration Technique, Error Correction Model
