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연구개발지출에서 발생하는 미래성과는 유형자산지출에 비하여 불확실성이 높은 것으로 알려져 있다. 본 연구는 미래성과의 불확실성 정도를 미래이익 변동성으로 측정하고, 연구개발지출과 유형자산지출이 미래이익 변동성과의 관련성 정도에 차이가 있는지 분석한다. 더 나아가 연구개발지출을 자본화된 연구개발지출과 비용화된 연구개발지출을 구분한 후, 미래이익 변동성에 대한 관련성에서 차이가 있는지를 분석하며, 아울러 이 두 지출과 유형자산지출의 차이를 비교한다. 실증 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 연구개발지출이 유형자산지출보다 미래이익 변동성에 대한 관련성이 더 낮은 것으로 나타났다. 이는 미국의 결과와 상반되는 것으로서 우리나라 기업의 연구개발의 위험성이 낮음을 시사한다. 둘째, 연구개발지출을 자본화 또는 비용화로 구분하여 유형자산지출의 미래이익 변동성과의 관련성을 비교한 결과, 비용화된 연구개발지출이 미래이익 변동성과 가장 높은 관련성을 보인 반면, 자본화된 연구개발지출과 유형자산지출은 미래이익 변동성과 양(+)의 관련성을 보였으나 유의적인 차이는 없었다. 셋째, 연구개발집약적 산업에서는 비용화된 연구개발지출과 유형자산지출은 미래이익 변동성과 양(+)의 관련성을 보였으나, 자본화된 연구개발지출은 유의적 관련성이 없었다. 넷째, 연구개발집약산업에서는 자본화된 연구개발지출과 미래 주식수익률 변동성이 유의한 관련성을 보이지 않았으며, 이는 자본시장이 연구개발지출 시점에서 관련 정보를 충분하게 반영하고 있는 것으로 해석된다. 이러한 결과는 자본화된 연구개발지출이 미래이익 변동성과 유의적인 관련성이 없거나, 유형자산지출과 차이가 없기 때문에 자본화하여 자산으로 인식하는 것이 타당함을 시사하고 있다. 또한 현행 회계기준에서 자본화 또는 비용화를 구분하는 기준이 미래이익에 대한 변동성의 정도에 따라 합리적으로 구분하고 있는 것으로 판단된다.
It has been an ongoing debate on whether to allow capitalization of R&D expenditures. In the United States R&D capitalization is not permitted because of high uncertainty of future benefits while in most of the other countries R&D expenditures can be capitalized when they meet several criteria for capitalization. Prior studies have shown that capitalized R&D expenditures is more value-relevant than immediately expensed R&D expenditures. We examine whether total R&D expenditures generate greater variability in future earnings than capital expenditures. We further divide R&D expenditures into two categories — expensed R&D expenditures and capitalized R&D expenditure — and compare the strength of associations between capitalized [or expensed] R&D expenditures and the uncertainty of subsequent performances such as future earnings and stock returns. We find the following empirical results: First, total R&D expenditures show lower variabilities of future earnings than capital expenditures. Second, expensed R&D expenditures result in the greatest variability of subsequent earnings while capitalized R&D expenditures and capital expenditures show positive associations with variability of future earnings, but no significant differences between them. Third, capitalized R&D expenditures show insignificant association with variability of subsequent earnings in R&D intensive industries. Fourth, in R&D intensive industries capitalized R&D expenditures are not associated with variability of future stock returns, implying that stock prices fully reflect the related information about the capitalization. Our findings suggest that IFRS and Korean GAAP which allow the capitalization of R&D expenditures are rather reasonable whereas their criteria of determining whether or not to capitalize well discriminate the uncertainty of future benefits of R&D expenditures.
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R&D expenditures, capitalization of R&D expenditures, capital expenditures, variability of earnings, variability of stock returns
