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본 연구에서는 지배주주와 소액주주 사이의 대리인 문제가 이사회의 사외이사 보상에 미치는 영향을 분석하였다. 지배주주의 의결권과 배당권 사이에 차이가 있으면 지배주주와 소액주주 간에는 대리인 문제가 발생할 수 있다. 즉, 지배주주가 소액주주의 권리를 침해하여 자신에게 귀속되는 사적이익을 추구할 가능성이 높아지게 된다. 본 연구는 공정거래위원회에서 공시하고 있는 2001년부터 2011년까지의 지배주주의 의결권과 배당권 자료를 이용하여 대리인 문제가 존재하는 경우, 사외이사의 독립성에 있어서 무시할 수 없는 요소인 사외이사 보상이 어떻게 영향을 받는지 검증하였고, 대리인 문제로 인해 추가로 지급한 사외이사 보상 부분을 계상하여 그 효과를 분석하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 지분율 괴리도와 사외이사 보상 간에는 유의적인 양(+)의 관계가 존재하였다. 둘째, 지분율 괴리도로 인해 추가로 지급한 사외이사 보상은 재량적 발생액 및 재량적 매출액과 유의적인 양(+)의 관계를 가지고 있었다. 이는 지배주주-소액주주 간 대리인문제가 클수록 회사는 사외이사의 실질적 독립성을 약화시켜 엄격한 감시를 회피하려 한다는 것을 의미한다.
We examine how agency problem between controlling shareholders and minority shareholders affects compensation of outside directors. In developing countries such as Korea, the agency problem between controlling shareholders and minority shareholders occurs more frequently. As controlling shareholders' voting right (control right)increases compared with the cashflow right (right to receive dividends), it is more likely for controlling shareholders to expropriate minority shareholders. In other words,the controlling shareholders can try to make entrenchment to pursue their personal wealth rather than to distribute wealth to the minority shareholders. As a response to the higher level of agency problem, firms can choose to strengthen their governance mechanism to restore the trust of the investors or to prefer a poor governance mechanism. We try to address these issues and find that controlling shareholders'ownership divergence is positively associated with the compensation of outside directors. We also find that the predicted excess compensation of outside directors due to ownership divergence positively affects discretionary accruals and sales volumes. These results imply that firms with high level of agency problem increase the compensation of outside directors to reduce de facto board independence and hence, board characteristics are organized in favor of controlling shareholders.
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voting right, cash flow right, ownership divergence, outside director compensation, earnings management
