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본 연구에서는 경영자의 재무의사결정이 원가의 비대칭적 행태에 미치는 영향을 분석한다. 기존 연구에서는 원가의 비대칭적 행태 자체는 비합리적이지만 개인의 이익을 추구하는 경영자 측면에서는 합리적인 의사결정임을 보이고 있다. 또한 원가의 비대칭적 행태는 미래의 불확실성에 대한 경영자의 태도와 경영자의 비효율성에 의해 기인할 수 있다. 본 연구에서는 경영자의 대리인문제를 유발하는 보유현금 수준과 경영자 과대확신에 따라 증가하는 자본적지출 및 과잉투자가 원가의 비대칭적 행태에 어떤 영향을 미치는지 분석하였다. 분석 결과, 보유현금은 비대칭적 원가행태를 강화하였다. 즉, 보유현금이 많은 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 매출액 감소시 원가감소율이 더 낮은 행태를 보여 원가의 하방경직성이 강화되었으며, 이는 대리인비용이 원가의 하방경직성에 유의한 영향을 미친다는 것을 의미한다. 또한, 자본적지출과 과잉투자도 비대칭적 원가행태를 강화하였다. 즉, 자본적지출 증가 또는 과잉투자 기업은 매출액 감소율에 비해 원가 감소율을 낮게 관리하는 성향을 보이고 있었다. 이러한 결과에 비추어 경영자의 과대확신은 원가의 비대칭성에 유의적인 영향을 미친다고 할 수 있다. 한편, 대리인문제가 낮은 상태에서도 과대확신으로 인해 원가의 하방경직성이 나타나고 있었다. 이는 경영자의 과대확신에 의한 원가의 비대칭적 행태가 대리인문제가 통제된 상황에서도 발생할 수 있다는 것을 밝힌 것으로 경영자과대확신에 관한 선행 연구의 결과를 확장하였다는데 의미가 있다. 본 연구에서는 원가의 비합리적인 행태인 비대칭성이 경영자의 대리인문제와 경영자의 심리적 특성인 과대확신으로 인해 발생할 수 있음을 제시하였으며, 합리적인 의사결정으로 발생할 수 없는 투자 및 회계 현상에 대해 대리인문제가 낮은 경우에도 경영자의 심리적 특성이 영향을 미칠 수 있다는 시사점을 주고 있다. 그러나 경영자 과대확신에 대한 심리적 특성을 측정하는 관심 변수를 적용하기 쉽지 않아 원가의 비대칭적 행태의 영향을 직접적으로 분석하기 어려웠다.
This study analyzes the effect of managerial overconfidence on asymmetrical costs behavior. In prior studies, an asymmetrical costs behavior is a rational decision to managers who pursuit their interests despite of the asymmetrical costs itself being irrational. Asymmetrical costs behavior also can be arisen from manager's attitude towards the uncertainty of the future and his inefficiency. It also could be determined by managerial overconfidence, a psychological trait of the manager. Hereupon, this study investigates how cash holdings, capital expenditures and over-investments which are increased by managerial agency problem and overconfidence affect the asymmetrical cost behavior. In this study, we can see that cash holdings enforce asymmetrical costs behaviors. In other words, in case of companies with heavy cash holdings, the rate of cost falls when the sales decreased, as compared to the companies with less cash holdings. Accordingly, it can be concluded that the managerial agency problem significantly affects asymmetrical cost behavior. Also, capital expenditures and over-investments enforce asymmetrical costs behaviors. That is, companies with heavy capital expenditure and over-investment were greater as compared to the companies with less expenditure and investment amount. Therefore, the managerial overconfidence significantly affects asymmetrical cost behavior. In addition, though cash holdings are low, cost stickiness occurred by managerial overconfidence. It is very meaningful that asymmetrical cost behavior can occurred even under the agency problem being controlled. This study suggests that irrational asymmetrical cost behavior can be arisen, even though agency cost is not high, by overconfidence and a managerial psychological trait. However, it was difficult to analyze the direct effect of the asymmetrical costs behavior because interested variables measuring psychological traits of managerial overconfidence were not applied.
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Agency Problem, Capital Expenditures, Managerial Overconfidence, Cost Behavior, Stickiness
