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본 연구는 각 국의 대표 주가지수 데이터를 이용하여 미국의 주식시장이 국제주식시장에 미치는 수익률전이효과와 변동성전이효과를 살펴보았다. 국제주식시장을 대표하는 주가지수설정을 위해, 선진금융시장과 신흥금융시장의 지수데이터를 고르게 선정하였으며, 본 연구에서는 미국의 S&P 500을 포함한 총 13개국의 일별 데이터를 사용하였다. 그리고 약 10년간의 데이터 기간을 두 기간으로 분류하여 과거 주식시장의 정보전이효과와 최근 주식시장의 정보전이효과를 비교해 보았다. 본 연구에서는 미국주식시장이 각 국가의 주식시장에 미치는 수익률전이효과와 변동성전이효과를 동시에 살펴보기 위하여 GJR-GARCH(1,1) 모형을 사용하였다. 실증분석 결과, 수익률전이효과의 경우는 중국을 제외하고는 샘플 데이터로 사용한 모든 국가의 지수들이 S&P 500의 영향을 매우 강하게 받는 것을 확인할 수 있었고, 변동성전이효과의 경우는 각 국가와 하위기간별로 다른 양상을 보이는 것을 확인할 수 있었다. 우선 한국과 말레이시아는 하위기간을 두 기간으로 분류하여 보았을 때 변동성전이효과를 보이다가 그 효과가 사라지는 현상을 보였으며, 대만과 스페인은 변동성전이효과를 보이지 않다가 최근 주식시장에서 변동성전이효과가 보이는 것으로 확인되었다. 그리고 다른 국가의 주식시장들은 미국주식시장의 변동성에는 영향을 받지 않는 것으로 나타났다.
In this paper, we study the transmission of return and volatility spillover of the U.S. stock market on the international stock market by using daily data. We empirically analysis that U.S. stock market have volatility spillover effect on the international market. To analyze our empirical test, we employ GJR-GARCH(1,1) model which is designed to measure the transmission of return and volatility spillover of U.S. stock market to the each of the country stock market. The result of our tests show that index return of every countries strongly react to U.S. stock market excepting for China. Volatility spillover of S&P 500 affect differently on the international stock market volatility among the each countries.
In this paper, we study the transmission of return and volatility spillover of the U.S. stock market on the international stock market by using daily data. We empirically analysis that U.S. stock market have volatility spillover effect on the international market. To analyze our empirical test, we employ GJR-GARCH(1,1) model which is designed to measure the transmission of return and volatility spillover of U.S. stock market to the each of the country stock market. The result of our tests show that index return of every countries strongly react to U.S. stock market excepting for China. Volatility spillover of S&P 500 affect differently on the international stock market volatility among the each countries.
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international stock market, volatility spillover, transmission of return, GJR-GARCH(1,1).
