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2008년도 금융위기이후 해외연기금들은 수익률 감소와 자산 감소 및 적립률의 감소로 연금 운용 목표 및 자산배분이 적절한 가를 재검토하는 과정에서 미래 지급할 급여에 맞게 부채를 자산운용의 자산배분 및 평가의 기준으로 삼을 필요성이 생겼다. 국민연금 자산구성의 효율성을 평가하기 위해 본 연구에서는 우선, 국민연금의 부채벤치마크를 추정하였고, 국민연금부채를 기준으로 현행 포트폴리오를 평가하였다. 국민연금부채는 측정일 현재 코호트별(성별, 연령별) 가입자와 수급자의 발생부채를 미래예상급부방식(Projected Benefit Obligation: PBO)으로 산출하고 이를 바탕으로 코호트별 부채가치를 산출하여 시가총액으로 가중 평균함으로 국민연금의 부채벤치마크를 추정하였다. 국민연금의 자산과 부채의 성과를 비교해 볼 때 2007년부터 2009년까지 국민연금 부채지수의 연평균 수익률은 2.9%이고 표준편차는 29.5%이며 동기간 중 국민연금기금의 투자수익률은 5.2%이고 표준편차는 5.5%이다. 따라서 국민연금기금의 투자수익률이 국민연금 부채벤치마크 수익률보다 2.3% 높고, 국민연금기금의 위험은 부채벤치마크보다 적은 것을 알 수 있다. 그러나 국민연금기금의 자산위험은 5.5%인데 반해 국민연금기금의 부채위험은 29.5%로 높은 수준이고, 부채 대비 초과수익률의 위험도 28.1%로 매우 높은 수준에 있다. 이는 국민연금기금의 포트폴리오가 국민연금부채의 변동성 위험을 관리하는데 적절하지 못하기 때문이다. 이에 대한 대책으로 국민연금기금 현재 자산구성에다 만기가 긴 국민주택채권2종지수를 추가로 포함시켜 가상의 국민연금기금 자산을 구성할 경우 국민연금 부채에 대한 국민연금기금의 위험관리 효율성을 높일 수 있다.
After the financial crisis in 2008, national pension agencies in many countries re-examined their fund operation goals and asset allocation because of decrease in their asset and profitability and found a need to develop the liability index to monitor and evaluate their future liabilities. In this study, we use Blocker, Kotlikoff, and Ross(2008) model to calculate the liability benchmark index. First, we estimate liabilities of participants and beneficiaries for each cohort accrued to date by projected benefit obligation method and estimate the liability benchmark index of national pension fund by getting average value of total liability value of each cohort weighted by corresponding liability value. Comparing the profitabilities of assets and liabilities of the national pension fund during the period between 2007 and 2009, the average annual profitability of liability index is 2.9%, and the standard deviation is 29.5%, while the average annual profitability of the national pension assets is 5.2%, and the standard deviation is 5.5%. Therefore, the profitability of the national pension assets is higher than that of the national pension liability benchmark index by 2.3% and the risk of the national pension assets is lower than that of the national pension liability benchmark index. The risk of the national pension assets is 5.5%, but the risk of the national pension liability benchmark index is 29.5%, which is much higher than that of the national pension assets. In addition, the surplus risk level of the national pension assets in consideration of its liabilities is 28.1%, which is in high risk level. This is because the national pension asset portfolio does not hedge the variability of the national pension liabilities. This study shows that if two kinds of long-term national housing bonds are included in the current national pension asset portfolio, the hedging effectiveness of the national pension asset portfolio against the national pension liabilities is enhanced significantly.
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National Pension Fund liability, liability benchmark index, strategic asset allocation profitability, pension participants, pension beneficiaries
