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본 연구는 Granger 인과성검증과 VAR모형을 이용하여 금리 차익거래 유인과 외국인 채권순매수간의 관계를 분석하였다. 연구기간은 2007년 1월부터 2013년 12월까지를 대상으로 하였다. 추가적으로 본 연구는 표본기간을 장단기 금리 역전 현상 발생이 부분적으로 CRS 금리시장에 반영되기 시작한 2010년 6월을 전후로 구분하여 분석을 수행하고, 그 결과를 제시하였다. 본 연구는 국내 채권시장에서 금리 차익거래의 외국인 채권순매수에 대한 영향이 외국인투자자의 채권투자 활성화 초기단계에서 더 강하게 나타나고 있음을 보여 주었다. 이에 더하여 국내 채권시장에서 외국인의 채권투자가 본격화 된 초기단계에서는 차이거래유인이 외국인의 채권순매수의 영향력이 크게 나타났으나, 점차 그 영향력과 설명력이 약화되는 현상이 발견되어 금융시장의 여건 변화와 따라 외국인의 채권투자가 차익거래유인과 같은 요인 이외에도 다른 중요한 요인에 영향을 받고 있는 것으로 나타났다.
This paper investigates the relationship between the interest rate arbitrage incentives and the foreigner’s investment in the Korean bonds using Granger causality test and VAR model. The sample period covers from January 2007 to December 2013. In addition, this paper performs analysis by separating the sample period into pre and post around June 2010 when the long-term and the short-term interest rate reversal partially occurs and begins to reflect on the CRS interest rate market. The results show that foreign investment is strongly driven by the interest rate arbitrage incentives in the initial stage of foreign investment in the Korean bond. However, we found that the influence and explanatory power of interest rate arbitrage incentives on foreign investors gradually become weaken in the post sample period. Empirical investigation suggests that foreign investment in the Korean bond is affected by some other reason in addition to arbitrage factor depending on the change of financial market conditions.
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foreigner’s investment, interest rate arbitrage, bond market, Granger causality test, VAR model
