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본 연구에서는 회계투명성이 CSR활동과 기업가치의 관계에 미치는 영향을 분석하고자 한다. CSR활동은 기업의 이미지 향상, 조직문화의 개선 등으로 기업가치에 긍정적으로 작용할 수 있다. 반면 CSR활동이 야기하는 대리인 문제는 자본비용을 증가시켜 기업가치에 부정적으로 작용할 수도 있다. 어느 쪽이든 CSR 활동은 기업가치와 중요한 관련성을 가질 것으로 보인다. 한편 회계분야 연구에 따르면 CSR활동은 윤리 경영과 이미지 제고 등의 이유로 높은 회계투명성과 관련이 있는 것으로 확인된다. 본 연구는 회계투명성이 높을 경우 CSR활동은 대리인비용을 완화시키는 작용을 함으로써 기업가치에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보았다. 이런 예측을 확인하기 위해 기업의 CSR 수준을 KEJI 지수로 측정하고, 토빈 q값으로 기업가치를 측정하여 양자의 관계를 분석한다. 또한 재량적 발생액(또는 실물조정액)으로 측정한 회계투명성이 양자의 관계에 어떤 작용을 하는지 분석한다. 표본은 일정조건을 충족하는 비금융업 12월 결산법인을 대상으로 하였다. 표본기간은 2001년부터 2010년까지로 하여 총 3,454개 기업－년도의 표본이 분석대상에 포함되었다. 실증분석의 결과는 재량적 발생액과 실물활동 조정치로 측정한 회계투명성은 기업의 CSR 수준과 기업가치 간의 관계에 유의적인 양(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업의 CSR과 기업가치의 관계를 결정짓는 중요한 요인으로 회계투명성의 역할을 규명한 것에 의미가 있을 것으로 보인다.
This study will analyze how the accounting transparency has an effect on the relation between the level of an corporate social responsibility and firm’s value. Some in the field of accounting believe if the level of an effort for CSR is high, the corporate accounting is transparent because of ethical management, corporate image promotion and so on. Also, Some study in financial field show CSR increases the firm’s value because CSR can improve corporate image and organizational culture and agency cost can raise cost of equity capital, depleting the firm’s value. That is, they believe CSR significantly affects the firm’s value. This study considers the high accounting transparency as a important factor that lowers cost of equity capital and as a result influences CSR and the firm’s value. For determining the accounting transparency, this study uses discretionary accruals, earnings management as a real adjustment measured value. And for the level of CSR, KEJI index, for the firm value, Tobin’s Q. A control variable includes size, leverage, ROA, growth ratio, and so on. We empirically analyzed 3,454 listed firm－years with the fiscal year－end in December but non－banking industry over 2001－2010. The results of analysis shows that earnings management measured value replacing the accounting transparency has a positive effect on the relation between CSR and firm’s value. This result shows the accounting transparency can’t be excluded as a factor that improves the relation between CSR and the firm’s value. Therefore, a methodical and prudent approach is needed because other factors that can influence CSR and the firm’s value exist.
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social responsibility, firm’s value, accounting transparency, equity capital
