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본 연구는 아시아 외환위기 이후 코스피수익률의 변동성의 몇 가지 특성을 GARCH類 모형(GJR 모형 포함)을 이용하여 분석하고자 하였다. 전체 표본분석기간은 1995년 1월 3일부터 2007년 12월말까지이며, 외환위기 이전과 이후를 구분하여 추정․분석하였다. 코스피수익률의 변동성의 몇 가지 특성을 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째로 코스피수익률의 변동성의 비대칭성효과는 외환위기 이전 및 이후에도 존재한 것으로 입증되었고, 이때 비대칭비율(asymmetry ratio)은 외환위기 이후에 다소 커졌음도 확인되었다. 둘째로 충격의 半減期 분석을 통해, 외환위기 이후에는 그 이전에 비해 변동성의 충격이 있을 때 균제상태(steady state)로 돌아오는 기간이 다소 짧아진 것으로 분석되었다. 셋째로 더미변수 분석을 통해, 자본시장 개방 확대로 인한 주가변동성 확대효과는 입증되지 못한 반면, 외환위기 여파로 인한 주가변동성의 확대효과는 입증되었다. 넷째로 코스피수익률의 분포는 정규분포보다는 t-분포 및 GED분포를 가정하는 것이 상대적으로 적합한 것으로 분석되었다. 다섯째로 분석기간에서 코스피수익률에 자기상관이 발견되지 않아 우리나라 주식시장 기능의 효율성이 제고되어 있음을 확인 할 수 있었다.
The main purpose of this study is to analyse some characteristics of the volatility of KOSPI yield rates since the Asian currency crisis in Korea. Consequently, this study focuses on analysing the conditional heteroscedasticity of GJR & GARCH models using two dummy variables which detect the volatility of KOSPI yield rates. After all, some empirical results are summarized as follows ;Firstly, the confidential evidence was found in detecting the asymmetry effect of volatility of KOSPI yield rates since the Asian Currency crisis. Secondly, the positive relationships was not found between the deregulation of the open-band of capital market and the enlargement of the volatility of KOSPI yield rates since the Asian Currency crisis. Thirdly, the positive relationships was found in terms of the enlargement of the volatility of KOSPI yield rates during the Asian currency crisis. Fourthly, the autocorrelation-relationships was not revealed any more in case of KOSPI yield rates. Fifthly, the Efficiency of Korean capital market was detected after the currency crisis period in Korea.
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the Asian currency crisis, liberalization of capital, volatility of KOSPI yield rates, asymmetry effect of volatility, enlargement effect of volatility
