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본 연구는 1990년대 초 이후 금융 및 외환자유화 계획에 따라 금융시장개방을 지속적으로 추진하여온 한국을 대상으로 위험회피부 이자율평가를 실증적으로 검증하는 데 목적이 있다. 이를 위하여 달러/원에서 표출하여 온 위험회피부 이자율평가로부터 괴리를 제시하였으며, 통계적 모형을 통하여 이러한 괴리의 요인과 자본자율화에 따른 자본통제의 완화 효과 그리고 변동성의 행태를 실증적으로 제시하였다. 분석결과를 요약하면, 첫째, 위험회피부 이자율평가로부터 괴리는 유의적으로 존재하고, 계약물의 만기가 길수록 체계적으로 크게 나타난다. 둘째, 마찰적 요인으로 인한 중립대는 유의적으로 계약물의 만기에 비례하여 크게 존재하고, 위험회피부 이자율평가로부터 괴리는 이 범위 내에서 표류한다. 셋째, 자본통제의 완화는 위험회피부 이자율평가로부터 괴리를 유의적으로 축소하고, 만기가 긴 계약물일수록 그 영향은 더 크다. 넷째, 위험회피부 이자율평가로부터 괴리나 선물환율에 영향을 미치는 위험요소가 GARCH-M모형을 통하여 유의적으로 발견될 수 있었고, 괴리나 선물환율의 변동성이 나타내는 동태적 행태에서 유의적인 GARCH효과가 나타나고 있다.
The purpose of this paper is to test covered interest rate parity(CIRP) using a sample of weekly US$/Won data over the period Jan., 1994 - Oct., 1997. The results of empirical tests found four distinctive regularities concerning the behavior of deviations from CIRP. They can be summarized as follows ;Firstly, deviations from CIRP are statistically significant and increase as the maturity of forward contracts becomes longer.Secondly, their deviations drift within some neutral band, indicating a range over which arbitrage opportunities are nonexistent. Thirdly, departures from CIRP induce increasingly responsive market forces to narrow existing deviations with financial market liberalization, Fourthly, volatilities of deviations from CIRP and forward rates reveals GARCH(1,1) effect.
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interest rate parity, forward rates, capital liberalization
