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본 연구에서는 분기이익에 대한 관심이 증대되고 있는 현실에서 분기이익의 시계열 결정요인을 조사하는데 그 목적이 있다. 이를 위해서 산업조직 문헌을 근거로 설명변수로 기업규모(firm-size), 제품유형(product-type), 진입장벽(barriers-to-entry), 수출비중(weight of export), 재벌기업관계기업여부(firms concerned with plutocracy)를, 종속변수로 분기이익(매출액)의 수준 및 1차차분 자료에 대하여 산출된 특정 계절적 및 비계절적 시차를 가진 표본자기상관함수(SACF)를 사용하여 횡단면 회귀분석을 실시하였다. 분석 결과, 수준자료의 SACF에 대하여 기업규모 변수와 수출비중변수가 큰 영향을 미친다는 점을 발견하였다. 이러한 분석결과는 기업규모가 클수록, 수출비중이 낮을수록 분기이익수치가 좀 더 안정적이고 좀 더 뚜렷한 시계열상관성을 보인다는 관념과 일치한다. 다른 경제적 변수에 대한 분석결과는 좀 더 상황 의존적으로 나타났다. 즉, 전체표본을 사용하는지 아니면 계절성을 지닌 부분표본을 사용하는지, 수준자료를 사용하는지 아니면 차분자료를 사용하여 정상성을 만족하였는지에 따라 분석결과가 달라졌다. 제품유형과 진입장벽 변수에 대해서는 계절성이 있는 기업표본자료의 계절시차의 경우에 좀 더 강력한 분석결과가 나타났다. 이러한 결과는 분기이익과 분기매출액 자료의 계절적 시계열속성에 대한 경제적 근거를 제시한다.
We conduct explanatory data analysis on the economic determinants of quarterly earnings and sales data. After surveying the industrial literature and considering Korean economic condition, we selected firm-size, product type, barriers-to-entry, weight of export and firms concerned with plutocracy as independent variables useful in explaining autocorrelation in quarterly earnings and sales. We perform cross-sectional regression analysis on a sample of 486 calendar year-end, Korean Stock Exchange firms. As our dependent variable, we employed both seasonal and non-seasonal lags of the levels and first difference of the sample autocorrelation function(SACF) of quarterly earnings and sales data. Our results support a pervasive impact of firm-size and weight of export on the levels of the SACF. This outcome is consistent with the notion that larger firms and higher weight of export firms exhibit more stable, higher pronounced levels of serial correlation in their quarterly earnings numbers than smaller firms and lower weight of export firms. Results for the other economic variables were more contextual, depending on whether we use full sample or a subgroup and on whether the data were differenced. Strong results on the product-type and barrier-to-entry variables were documented for the seasonal firms subgroup at seasonal lags. This results is suggestive of an economic rationale for seasonal behavior of quarterly earnings and sales.
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Sample Autocorrelation Function(SACF) of Quarterly Earnings, Economic Determinants, Seasonality, Stationarity
