기업들의 무차입경영은 새로운 경영 트랜드라고 할 수 있다. 본 연구에서는 순부채와 순이자비용을 기준으로 2가지 유형의 무차입경영 기업을 식별하였다. 2002년부터 2012년까지의 6,823기업-년 자료를 분석한 결과 한국거래소에 상장된 기업의 30% 이상이 사실상 무차입경영을 하고 있는 것으로 나타났다. 본 연구는 이들 무차입경영 기업들이 DeAngelo and Masulis(1980)의 대체효과가설에 따라 조세회피행위에 더욱 적극적인가를 실증적으로 검증하기 위한 목적에서 이루어졌다. 연구를 위한 조세회피 측정치는 회계이익과 과세소득의 차이(BTD)와 Desai and Dharmapala(2006)의 조세회피 측정치의 두 가지를 이용하였다. 연구결과 무차입경영 기업의 경영자들이 조세회피에 더욱 적극적인 것으로 나타났으며, 무차입경영 기업이라도 영업현금흐름(OCF)이 많은 기업들은 경영자의 조세회피 유인이 적기 때문에 조세회피에 소극적인 것으로 나타났다. 또 외국인 투자자들은 경영자의 사적이익추구를 위한 조세회피행위를 좋지 않게 생각하기 때문에 외국인 투자자지분율(Foreign)은 조세회피행위와 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났고, 많은 이익을 낸 기업일수록 조세부담을 줄이고자 하는 유인이 있기 때문에 기업의 총자산이익률(ROA)은 조세회피행위와 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났고, 미래 성장가능성이 높은 기업은 조세회피의 유인이 약하기 때문에 기업의 성장성을 대리하는 토빈Q(TobinQ)는 조세회피행위와 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났고, 규모가 큰 기업들은 상대적으로 적은 비용으로 조세회피가 가능하기 때문에 조세회피에 더욱 적극적이어서 기업규모(Size)는 조세회피행위와 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났다.

The objective of this study is to examine the effects of zero debt management on tax avoidance behavior. Zero debt firms are identified by negative net-debt or negative net -interest cost. Tax avoidance behavior is measured by two measures which are book-tax difference and discretionary book-tax difference suggested by Desai and Daharmapala(2006). The sample consists of non-banking firms(6,823 firm-years) listed in Korean Stock Exchange over 2002-2012. The research was conducted by using SPSS 12.0. The findings are as follows: First, dummy variables of zero debt firms(ZD) were positively related with both measures of tax avoidance behavior. Second, the interaction terms of dummy variables of zero debt firms and operating cash flow(ZD*OCF) were negatively related with tax avoidance behavior. Third, return on assets(ROA) and firm size(Size) were positively related with tax avoidance behavior. Finally, foreign ownership(Foreign) and Tobin Q were negatively related with tax avoidance behavior. Based on these findings, the implications and the limitations of the study were presented.

zero debt firm, tax avoidance, book-tax differences, substitution effects