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외환위기, 세계금융위기와 같은 외부충격은 우리나라 경제 전반에 변화를 가져왔음에도 불구하고 장·단기이자율의 장기균형관계를 분석하는데 이를 고려한 연구는 부족하다. 대부분의 연구는 전통적인 Dickey-Fuller 유형의 단위근검정과 Engle-Granger 공적분검정법이나 Johansen 벡터공적분법을 활용하여왔다. 그러나 이러한 표준방법들은 구조변화를 고려하지 못하는 한계가 있다. 따라서 본 연구의 목적은 구조변화 가능성을 고려하여 장·단기이자율의 장기적 관계를 분석하는 것이다. 전통적인 단위근검정결과 장·단기이자율이 불안정한 것과는 달리 두 번의 내생적 구조변화를 고려한 단위근검정결과 장·단기이자율이 안정적인 상반된 결과를 발견하였다. 구조변화를 고려한 Gregory-Hansen 공적분검정뿐만 아니라 적분 차수에 유연한 자기시차분포 한계검정결과 두 변수 사이에 공적분관계를 확인할 수 있었다. 축약형인 자기시차분포 모형과 인과성분석에 구조변화를 통제하는 게 중요하고 단기이자율이 장기이자율에 일방향의 인과성이 있음을 발견하였다. 만약 구조변화시점이 분석기간에 포함되어있다면 구조변화를 고려할 필요가 있고, 단기이자율이 장기이자율을 예측하는 데 유용한 정보변수로 활용할 수 있음을 시사한다.
Examining structure changes like financial crisis contributes to examining the relationships between short run and long run interest rates. The objective of this study is to consider the structural changes which examines the relationship between them. Some results are summarized as follows. First, unit root tests show mixed results depending on whether structure changes are considered. Second, ARDL(auto regressive distributed lag) bounds test and Gregory-Hansen tests found cointegration between them. Structural changes were significant in ARDL models, and the estimates could be biased if the structural changes are ignored. Third, short-run interest had a uni-directional Granger cause long-run interest rate while structural changes were significant. These results imply the importance of structural changes and short-run interest for forecasting long-run interest rate.
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term structure, structure change, ARDL, causality.
