사회보험성격의 공적연금에서 기금적립전략과 자산투자전략은 새의 양 날개와 같이 상호 보완적 관계에 있다. 이러한 상호연관성으로 자산부채종합모형, ALM 모형의 중요성은 점차 커지고 있으며 기금운용의 핵심을 이루는 방안으로 대두되었다. 사회보험 성격을 가지는 공적연금에서 ALM이 중요한 이유는 무엇보다도 연금제도와 기금운용 사이에 명시적인 연결고리를 구성할 수 있도록 지원하기 때문이다. 이는 공적연금의 입장에서 매우 중요한 기능이다. 사회보험 성격의 공적연금기금의 장기 지속성을 보장하기 위한 수단으로 ALM은 기금운용 성과와 보험료율, 지급률 등을 연계시키는 유기적 관계를 가지도록 할 수 있게 한다. 이를 통하여 연금기금은 잠재적으로 발생하게 될 연금 가입자에 대한 향후 지급할 연금부채와 운용자산 사이의 대립되는 사항들을 효율적으로 관리할 수 있도록 해준다. 그러나 자산-부채 간 관계를 설정하기에 앞서 현실적으로 주어진 자산과 부채를 어떠한 입장에서 운용하여야 할 것인가에 대한 운용목표가 마련되어야 한다. 많은 연금기금 운용기관의 기금운용 규정이나 법규에 명시된 “적정 위험 하에서의 최고의 수익률”이라는 개념만으로는 부족하다. ALM 모형을 기금운용의 대상으로 삼는다면 미래 현금흐름에 대한 운용자 혹은 기금주체의 명확한 목표가 제시되어야 한다. 이러한 목표는 기금적립율(funding ratio)이 될 수도 있으며, 위험회피성향 혹은 제도와 기금간의 분담률 등 여러 가지 방법으로 표방될 수 있을 것이다. 사전적으로 어떠한 형태로든지 제도적 기준에서의 기금운용 목표를 설정하게 된다면, 각 자산군별 배분전략은 수립이 가능하다. 이는 적절한 운용목표가 주어진다면 이를 바탕으로 ALM 입장에서 전략적 기준의 기대수익률이나 허용위험이 설정될 수 있음을 의미한다. 그리고 여기서부터 전략적, 전술적 차원의 자산배분이 마련되는 기준을 제시하게 되는 것이다. 연구에서는 사회보험 성격을 가지는 국내 공적연금의 자산과 부채에 대한 수준을 측정하고 장기적 관점에서 자산과 부채간의 관계를 추정하였다. 그리고 이들간 관계를 안정시키는 것을 목적으로 하는 기금의 장기 목표수익률을 산출하였다. 그리고 이러한 목표 달성을 위해 현재 상태에서의 적절한 자산배분안을 도출하고 연금기금 운용과 제도 운영간의 관계성을 검토하고자 하였다.

In the social insurance-like public pension, fund accumulation and asset investment strategies are complementary to each other like both wings of a bird. Because of this complementary nature, Asset Liability Management (ALM) model is becoming more important and has emerged as the core of fund operation. This is because ALM forms and supports an explicit link between the pension system and fund operation. This is a vital function in public pension. As a means to secure continuation of the social insurance-like public pension, ALM enables an organic relationship among fund operation, premium rate, and benefit rate. Through this, the pension fund facilitates the effective management of conflicting issues between fund operation and pension liability that will later be paid to potential pension policy holders. A simple goal like “the highest returns with appropriate risks,” often written down on regulations of pension fund operating institutions is not enough. If the ALM model is to be chosen as a fund operation model, the clear goal of fund operator or fund depositor must be indicated. These goals could be about the funding ratio, risk aversion tendency, or apportionment between pension system and funds. When a fund operation goal of institutional standard is established in any form beforehand, it will be possible to come up with a distribution strategy by asset-type. This means that when an operation goal is given, based on this, return rates and risk levels at strategic levels may be set up according to the ALM model. And from here on, a standard for asset distribution of strategic and tactical level will be created This study aims to measure the asset and liability level of the social insurance-like public pension, and explore the correlation between liability and asset from a long term perspective. This study also produced a long term return rate for funds that aim to stabilize the correlation between the two. To achieve this goal, this study will deduce an appropriate asset distribution plan and explore the relationship between pension fund operation and system operation.

Pension ALM, Funding Ratio, Investment Target, Asset Allocation, Pension Liability