초록 열기/닫기 버튼
주식의 해외상장 효과에 대한 기존연구는 상장 효과는 긍정적인 측면이 많지만 또한 부정적인 측면의 연구결과도 밝히고 있어 논란이 되어 왔다. 그리하여 본 연구에서는 논란이 되는 해외상장효과의 원인을 파악하기 위해 본국시장과 교차상장된 시장의 통합상태를 고려하여 지역별, 국가별, 그리고 상장방향별로 해외상장효과를 분석하였다. 이러한 분석을 위해 프랑스시장, 일본시장, 영국시장, 미국시장에 주식을 교차상장한 미국 국적을 비롯한 여러 외국국적 기업들을 표본으로 하여 이들 기업의 본국시장 원주의 주가 자료를 이용하였다. 실증분석 결과 종합적으로 기업 국적별로, 또한 상장방향별로 해외상장 효과가 다르게 나타났다. 특히 미국기업은 외국거래소의 상장이 주가에 부정적인 효과를 가져오고 이는 선진화된 국가의 기업이 덜 선진화된 시장으로 상장하는 것은 위험의 증가를 가져오고, 이에 따라 자본비용이나 기대수익률도 증가함을 시사하였다. 이와는 대조적으로 런던시장 또는 미국시장에 상장한 외국기업의 경우는 대체로 본국시장 주가에 긍정적인 효과가 있었다. 이는 선진국시장과 덜 통합되거나 다소 분할된 시장의 기업들이 선진국시장에 상장함에 따라 기업을 둘러싼 불확실성 등 제위험이 감소하면서 자본비용 및 기대수익률이 하락함을 의미한다. 이에 따라 주식의 해외상장 효과를 유리한 측면과 비용이 발생하는 불리한 측면이 동시에 존재함이 밝혀지면서, 본국시장과 교차상장된 시장의 통합정도에 따라 순효과가 상이할 수 있음을 보여주었다. 그러므로 주식의 해외상장은 무조건 이루어지는 것보다 본국시장보다 규제가 없고 보다 선진화되고 통합된 시장 및 불확실성을 줄이는 시장으로의 상장이 주주의 부에 긍정적인 영향을 미치며 자본비용을 줄일 것으로 기대된다
The literature on the effects of overseas cross-listing of stocks shows both positive and negative empirical results, making the argument on the effect very controversial. Thus, we look into the effect in diverse dimensions including the extent of market integration between the local market and cross-listing market, and listing direction from emerging markets or less developed markets to more developed markets, and vice versa. The sample includes 91 firms from various countries and the overseas listing locations including the New York, London, Tokyo, and Paris stock exchanges. The major empirical result is that the cross-listing effect varies by the nationality of firms as well as the listing direction. In particular, U.S. firms have a negative effect on their stock prices, and the cross-listing of firms from more developed markets including the New York and London markets to less developed markets turns out to have a negative result. This implies that the listing may be accompanied by increases in risks, and the cost of capital. In contrast, when the firms from less developed markets list stocks on the New York and London exchanges, they see a positive effect, thereby implying that they benefit from decreases in uncertainty and required returns. The findings suggest that firms planning to cross-list should list their stocks in the more developed markets in order to have a positive effect on shareholder wealth.
키워드열기/닫기 버튼
Cross-Listing, Firm Nationality, Listing Location, Market Integration/ Segmentation, Underlying Stock Prices, Risk, Cost of Capital.
