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본 연구는 2002년부터 2010년까지 자기주식의 취득과 처분을 공시한 거래소기업을 대상으로 이들 공시가 비정상수익률을 갖는지를 사건연구를 통해 알아보고, 누적비정상수익률에 취득․처분의 규모와 목적, 발생액(DA)이 영향을 주는지를 보고자 하였다. 취득공시의 경우 공시직전 일정기간동안 음(-)의 비정상수익률을, 공시일 이후부터 일정기간동안에는 양(+)의 비정상수익률을 보이고 공시 후 일정기간 누적비정상수익률 역시 양(+)의 수익률을 보여 자기주식취득이라는 공시가 주가에는 일반적으로 호재로 작용하고 있음을 알 수 있었다. 처분의 경우는 취득의 경우와는 달리 공시일(0일) 이전과 이후에 큰 차이 없이 양(+)과 음(-)의 수익률이 혼재 되어 있으나 일정 누적기간에서는 양(+)의 수익률을 보였다. 사건일 전후의 -30～+30일에서는 처분의 경우가, 공시 직후 누적기간에서는 취득의 경우가 더 큰 양(+)의 수익률을 보였다. 또한 취득과 처분금액 크기(AMOUNT)는 비정상수익률에 양(+)의 계수를 보여 내부정보의 질에 대한 대용변수로써의 역할을 하고 있음을 알 수 있었다. 취득과 처분의 목적(PUR)은 취득에서는 계수가 유의하지 않았고 처분공시 직후기간(0～+2)에 음(-)의 계수로 유의하여 처분목적은 취득과는 달리 투자자에게 처분결정공시에서 정보효과를 갖고 있는 것으로 나타났다. 처분의 경우 비정상누적수익률에 PUR가 음(-)이라는 것은 투자자들은 자기주식을 처분하여 재무구조개선, 운영자금조달, 자금확보 등에 사용하는 것을 부정적으로 생각하고 있음을 의미한다. DA평균은 취득시보다 처분의 경우에서 더 큰 값으로 나타났으나 취득은 -1～+1, 처분의 경우는 -5～+5의 누적기간 비정상수익률에는 음(-)의 영향을 미치고 있었다. 본 연구는 기업이 자기주식의 취득․처분공시와 관련한 기업 특성에 대해 투자자들이 어떻게 반응하는지를 분석함으로써 경영자들이 자기주식의 취득과 처분을 결정할 때 고려해야할 사항들을 생각할 수 있는 기회가 될 것으로 생각된다.
This paper investigates whether stock repurchase/dispositions has AR(Abnormal Return) caused by public announcement stock repurchase /dispositions, there are difference in CAR(Cumulative Abnormal Return) between stock repurchase/dispositions. And this paper investigates whether repurchase/dispositions amount size, purpose and DA(Discretionary Accruals) are information effect on CAR. The sample consists of stock repurchase firms 262 and dispositions firms 302 with December fiscal year listed in Korean Stock Exchange over 2002-2010. The results of the study are as follows First, repurchase announcement has negative AR from -7 to -1 days and positive AR from announcement day to 5 days and positive CAR. It means good news on repurchase announce to investors. Also, dispositions announcement has positive CAR. Second, there is significant difference between repurchase and disposition in CAR. Repurchase has bigger positive CAR than disposition during -2～+2, 0～2. Third, regression analysis results for whether stock repurchase/dispositions amount size, purpose, DA have effect on CAR are as follows. Stock repurchase/dispositions amount size positively effect on CAR. Stock dispositions purpose has negative sign on CAR 0～2. This means investors considered a bad thing on dispositions for improvement inadequate financing structures, operating capitals. DA has negative effect on CAR -1～+1 in repurchase, and CAR -5～+5 in disposition. This result means that investor has negative perceptions about DA for repurchase/disposition.
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stock repurchase, stock dispositions, abnormal return, earnings management
