초록 열기/닫기 버튼
본 연구는 기업의 과잉투자성향과 자기자본비용의 관련성을 검증하고자 하였다. 기업의 과잉투자로 인해 기업의 재원이 주주로의 배당이 아닌 투자로 이어진다면 그 만큼 자본비용의 상승이 발생할 수 있으며 기업의 과잉투자는 일련의 연구들에서 지적한 바와 같이 경영자의 기회주의적 의사결정에 따른 결과로 기업과 투자자간의 정보비대칭을 심화시키며 감사위험을 증가시키는 요인이 될 수 있다. 본 연구에서는 선행연구를 바탕으로 기업의 투자의사결정과 주주의 요구수익률과의 관계를 실증 분석하고자 하였다. 2002년부터 2011년까지의 유가증권 시장을 대상으로 자기자본비용에 미치는 위험요소를 통제한 후에도 기업의 과잉투자성향이 증가할수록 자기자본비용이 커지는 양(＋)의 관련성이 나타나는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업의 과잉투자에 대한 주식 투자자의 추가적인 요구가 반영된 결과로 이해할 수 있다. 과잉투자기업과 과소투자기업 집단으로 구분한 분석에서 효율적인 투자에서 과잉투자로 증가할수록 주주의 요구수익률은 증가하나 과소투자에서 정상투자로 회복할 때에는 자기자본비용이 감소하지 않았다. 이는 투자자가 과잉투자로 인한 정보위험에 대하여 더 민감하게 반응하기 때문에 추가적인 자본비용이 더 발생한다는 것을 의미한다. 본 연구는 투자효율성이 자본시장에 미치는 영향에 관한 소수의 연구에 추가적인 연구로써 주주의 요구수익률을 상승시키는 요인으로써 과잉투자가 작용할 수 있음을 제시하였다는 데 의의가 존재한다.
The purpose of this study is to examine the relationship between the investment propensity and cost of capital. According to prior studies, over－investment propensity is regarded as a proxy of agency cost. It makes increase information asymmetry and information risk. Over－investment makes hindering monitoring and checking on inefficient managerial decisions, which will lead to increase cost of capital. In order to proceed research we extract data from KIS－VALUE which is the database offered by NICE Information Service, Korea Financial Supervisory Service electronic disclosure System, DART and Data Guide 5 from FnGuide inc. between the years 2002 and 2011. To measure overinvestment, we use as same as McNichols and Stubben(2008). We also use cost of capital by estimating discount rate that showed in Easton(2004). The research result shows that there is a positive relation between over－investment propensity and cost of capital. Empirical results indicate that stockholders impose risk premium on over－investment. It can be surmised that managers who made inefficient investment decision could more burden cost of capital. It is significant that abnormal level of investment can act as a factor that increases the required rate of return to shareholders.
키워드열기/닫기 버튼
overinvestment, investment propensity, cost of capital, implied cost of capital
