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최대주주는 의사결정에 따른 혜택은 주주총회에서 행사할 수 있는 실질적인 의결권 보유 정도에 따라 누리고, 의사결정으로 인한 위험은 자신의 소유권만큼만 부담하므로 소유괴리도가 클수록 최대주주의 기회주의적 행동에 따른 대리인문제가 발생할 가능성이 높아진다. 본 연구는 소유괴리도로 인해 발생하는 최대주주의 회계정책선택에 관한 영향력 행사로 회계정보의 질적인 차이가 유발되는가에 관심을 가진다. 또한 소유괴리도로 인해 발생하는 회계정보의 질적 차이인 이익지속성의 차이를 시장에서 투자자들이 시장가격에 적절히 반영하고 있는지도 검증하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 분석결과 소유괴리도가 높을수록 당기의 이익이 다음연도의 이익에 미치는 영향인 이익지속성을 낮추는 것으로 나타났다. 둘째, 소유괴리도가 높을수록 현금흐름의 지속성을 낮춘다는 증거를 발견하지는 못하였으나 소유괴리도가 높을수록 발생액의 지속성을 한계적으로 높이는 것으로 나타났다. 셋째, 시장에서 투자자들이 회계이익에 대한 지속성은 과대평가하고 있는 것으로 나타났으나 소유괴리도가 이익지속성을 높이는 효과에 대해서는 적절하게 평가하고 있는 것으로 나타났다. 넷째, 소유 괴리도가 영업현금흐름 및 발생액 지속성에 미치는 영향에 대해 시장에서 과소평가하고 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 소유괴리도로 인해 회계정보의 질적인 차이를 유발하며, 이러한 질적인 차이를 투자자들이 주식가격에 적절하게 반영하지 못한다는 증거로 불 수 있어 최대주주가 경영자들로 하여금 회계정보 보고에 대한 전략적 의사결정을 할 수 있다는 것을 시사한다.
The largest shareholder enjoys benefits of the decision in accordance with the actual degree to exercise the voting rights at the general shareholders’ meeting, but only bears the risk of decision making as much as his ownership. Therefore, as ownership discrepancy gets higher, there will be more likely that agency problem to occur due to the opportunistic behavior of the largest shareholder. This study has an interest in how the qualitative differences in the accounting information arises due to the influences of the largest shareholders’ selection of accounting policies. This study also investigates whether the earnings persistence, which is the qualitative difference in the accounting information caused by ownership discrepancy, is adequately reflected by investors in the market or not. The analysis results were as follows： First, the higher the ownership discrepancy, the profit for the year was to lower the impact of earnings persistence for the next year profit. Second, there was no evidence that the higher-ownership discrepancy causes persistence of cash flows to be lower. However, the higher ownership discrepancy appeared to lower the persistence of accruals marginally. Third, earnings persistence are overvalued by investors in the market but they adequately assess the effect of ownership discrepancy to lower the earnings persistence. Fourth, the market undervalued the effect of ownership discrepancy to lower the persistence of cash flows and accruals. These results indicate that ownership discrepancy causes the qualitative differences in accounting information and investors do not adequately reflect these qualitative differences in the share prices. This suggests that the largest shareholder be able to force managements to make strategic decisions on reported accounting information.
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ownership discrepancy, earnings persistence, accruals, cash flow, valuation
