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본 연구는 중국의 상하이증권거래소와 홍콩증권거래소에 동시 상장된주식들의 일간수익률 자료를 분석하여 주가정보이전효과를 분석한 것이다. 기업규모와 상장기간이라는 두 변수를 추가해서 심층적인 분석을 하여 다음과 같은 결과를 얻었다. 첫째, 상하이의 A주는 홍콩에 동시 상장된 H주에 기업규모의 대소, 상장기간의 장단에 관계없이 매우 유의적인영향을 미쳐서 본국주도가설을 확인하였다. 둘째, 홍콩 H주의 상하이 A 주에 미치는 효과는 대기업이 소기업에 비해서 상장기간이 긴 기업이 짧은 기업에 비해서 주가정보이전효과가 더 크게 나타나서 정보비대칭가설을 지지하였다. 그리고 후강퉁의 도입에 따른 주가정보이전효과의 변화를 분석하였는데 소기업의 경우 대기업에 비해서 유의성이 더 높아져서 후강퉁의 정보비대칭 해소효과를 볼 수 있었다. 그러나 상장기간의경우 상장기간이 긴 기업의 유의성이 짧은 기업에 비해서 더 높아져서기업규모의 분석과는 다른 양상을 보였다. 이는 증권시장의 개방시점에나타나는 외국인 투자행태에 대한 추가적인 관찰의 필요성을 제기하는것으로 볼 수 있다.
This study examines influence of firm size and list period on the price information transfer between Shanghai stock market and Hongkong stock market. The empirical analysis of dually listed stocks in Shanghai and Hongkong showed the following results. The price information transfer from Shanghai to Hongkong is stronger than from Hongkong to Shanghai, which supports the home market leadership hypothesis. We found the size effect and period effect in the price information transfer to Shanghai from Hongkong. For longer listed or bigger firms the price information transfer is stronger than that of shorter listed or smaller firms. This result supports the information asymmetry hypothesis. But the empirical results of the previous and post periods of Shanghai-Hongkong Stock Connect are not consistent with the hypothesis. This inconsistency shows the need for additional research.
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Firm size, list period, price information transfer, dually listed stocks, GARCH
