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주식시장에는 경제상황에 영향을 미치는 모든 정보들이 유입된다. 주가를 움직이는 정보에는 물가, 이자율, 경기변동 등이 존재하지만 환율 또한 주식시장에 영향을 미치는 주요한 정보 중의 하나이다. 본 연구는 인터넷이 발달하여 온라인 주식거래가 활성화되고 주식시장 개방 및 외환자유화로 외환의 유출입이 활발하게 전개된 2000년부터 2009년까지를 연구기간으로 정하여 외환시장의 정보가 우리나라 주식시장에 유입되어 주가에 전달되었는지에 대한 여부를 분석하였다. 우리나라 주식시장인 유가증권(KOSPI) 시장과 코스닥(KOSDAQ) 시장에서 거래되는 주식들은 그 특징이 다르다. 그러므로 이 논문은 환율의 변동성 전이효과를 이용하여 외환시장의 정보가 우리나라 주식시장 중 KOSPI 시장과 KOSDAQ 시장에 전달되는 정도를 비교 분석하였다. 먼저 그랜저 인과관계 검정을 통한 주요화폐 환율변화율을 이용한 우리나라 KOSPI 시장과 KOSDAQ 시장의 주식수익률 예측정도의 결과는 일별자료에서는 미미하였지만 주별자료를 이용하였을 때는 유의하여 전기의 주요화폐로 KOSPI 시장의 주가지수와 KOSDAQ 시장의 주가지수를 예측할 수 있었다. 외환시장에서 주식시장으로의 정보전달에 대한 검정은 변동성 전이효과를 사용하여 분석하였다. 일별자료를 이용한 환율변화율 변동성이 KOSPI 지수로부터 구한 주식수익률 변동성에 미치는 전이효과는 미국 달러, 일본 엔, 유로, 그리고 영국 파운드 모두 통계적으로 유의한 반면 주요화폐 환율변화율 변동성이 KOSDAQ 지수로부터 구한 주식수익률 변동성에 미치는 전이효과는 유로인 경우에만 통계적으로 유의하였다. 주별자료를 이용한 검정에서도 일별자료를 이용하였을 때와 비슷한 결과를 보여 주었다. 그러므로 KOSPI 시장에서 거래되는 주식들이 KOSDAQ 시장에서 거래되는 주식들에 비하여 외환시장의 정보에 의하여 더 많은 영향을 받는다고 해석할 수 있다.
This paper examines information transmission from foreign exchange market to stock market under the environment of e-trading in the financial market. Because the characteristics of KOSPI stock market and KOSDAQ stock market is different, this paper compares the degree of information flow to KOSPI and KOSDAQ market from foreign exchange market. For the Granger causality test, stock returns of KOSPI and KOSDAQ market are predicted by foreign exchage rate changes when using weekly data. Information flow is investigated by volatility spillovers from exchange rate changes to stock return volatility. The results show that coefficients which are used to gauge the effect of past volatility surprise to exchange rate changes on the conditional variance of stock returns are statistically significant in KOSPI market for all major currencies when using daily data. However the coefficient of spillover effect from foreign exchange rate changes to stock returns in KOSDAQ market is statistically significant only for Euro. This kind of results are similar when using weekly data. Therefore This research shows that information transmits more to KOSPI market than to KOSDAQ market from foreign exchange market in 2000s.
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Information transmission, Volatility spillover effect, Stock e-trading, Difference between KOSPI market and KOSDAQ market
