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이 논문은 1998년부터 2002년까지의 중국 상장기업의 데이터를 이용, 다각화된 기업집단의 기업가치를 분석하는 논문이다. 중국의 기업집단을 연구 분석함으로써, 다각화된 기업 활동이 기업 가치를 증가시키는지 혹은 떨어뜨리는지를 규명하는 것이 이 연구의 일차적인 목적이다. 기업집단의 더미 변수는 연차보고서의 합병재무제표에 포함된 자회사의 수를 이용하여 정의하였다. 우리는 이 연구에서 Ferris, Kim, and Kitsabunnarat(2003)의 방법을 사용하여, 관련된 통제변수들을 통제하고 난 이후에도 기업집단의 기업가치가 비집단 기업에 비해 여전히 낮음을 확인하였다. 나아가 우리는 기업집단의 행동과 관련한 몇 가지 가설을 검증하였고, 그 결과 중국의 기업집단의 행동이 수익성 안정화 가설(profit stabilization hypothesis), 상호보험 가설(co-insurance hypothesis), 조세절감 가설(tax shields hypothesis) 및 과잉투자 가설(over-investment hypothesis) 등과 부합하고 있음을 발견했다.
This paper analyzes the value of diversified business groups in China with the data of the listed companies from 1998 to 2002. This paper examines whether the business groups bring value gain or loss, compared with the stand-alone companies. This paper adopts the method used by Ferris, Kim and Kitsabunnarat (2003). We find that the value loss still remains even after controlling other variables. The paper also tests several hypotheses regarding the behavior of the business groups and finds that their behavior is consistent with the profit stabilization hypothesis, the co-insurance and tax advantage hypothesis, and the over-investment hypothesis.
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Business Group, Excess Value, Profit Stabilization, Co-insurance, Tax Shields, Over-investment
