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본 연구는 1999년부터 2012년까지 한국증권거래소에 상장되어 있는 우리나라 기업을 표본으로 하여 최고경영자유형에 따른 경영성과와 최고경영자 교체유형간의 관계를 총 7,170개의 기업-연도 자료로 실증분석 하였다. 최고경영자 교체유형을 ①비지배전문경영자인 전문경영자간의 교체, ②지배주주인 소유경영자간의 교체, ③지배주주인 소유경영자에서 전문경영자로의 교체, ④전문경영자에서 지배주주인 소유경영자로의 교체로 총 4가지 경우의 수로 나누어, 기업의 재무적 성과가 최고경영자 세부유형에 따라 최고경영자변경에 어떠한 영향을주는지 평가하기 위하여 평균차이검정과 로짓분석을 실시하였다. 연구결과, 다른 3가지 교체유형보다 전문경영자간의 교체빈도가 월등히 높았으며, 교체이전소유경영자 경영기업에 비하여, 전문경영자 경영기업의 경영자교체가 재무적 성과에 더 민감하게 영향을 받았다. 최고경영자의 세부유형별로 경영성과가 각각의 최고경영자 교체유형에미치는 차별적인 영향을 분석한 결과, 교체이전 최고경영자가 소유경영자인 기업은 재무적성과가 더 낮을 때 전문경영자를 영입하는 형태로 최고경영자를 교체하는 반면, 교체이전 전문경영자가 경영하고 있는 기업은 성과가 낮더라도 기업의 재무상태가 건전하고, 기업자원이효율적으로 운용될 때에는 지배주주는 직접 자신이 경영에 참여하는 형태로 최고경영자를 교체하는 것으로 나타났다.
This study carried out an empirical test on a total of 7,170 companies listed on KoreaStock Exchange between 1999 and 2012 to demonstrate the correlation between businessperformance and CEO turnover by CEO type. The types of CEO turnover were dividedinto 4: i) replacement from non-ownership controlling professional CEO to professionalCEO, ii) replacement between ownership controlling CEOs, iii) replacement fromownership controlling CEO to professional CEO and iv) replacement from professionalCEO to ownership controlling CEO. And the present study examined the impact offinancial performance on the turnover by CEO type. The findings of this study are as follows. The turnover frequency of professional CEO wasmuch higher than any other 3 types of CEOs. And professional CEO turned out to be moreaffected by financial performance than ownership controlling CEO before replacement. Theanalysis was conducted to know the impact of business performance on CEO replacementby type of replacement. The result showed that the company of which CEO has ownershipof it before turnover replaced the CEO with professional CEO when financial performanceis low while the company of which CEO does not have ownership before turnover replacedthe CEO with a dominant stockholder when financial performance is sound and companyresources are efficiently operated even though business performance is low.
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CEO turnover, Professional CEOs, Owner CEOs, Firm performance
